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[우리금융(316140)] 2019년 이후 M&A를 통해 이익확대와 경쟁력 제고 전망 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/07 08:28
 
3Q19 Preview: 환입효과 소멸에도 불구하고 지배주주순이익 5천억원을 상회할 전망

3Q19 지배주주순이익 -13.2%yoy(-15.0%qoq)인 5,186억원 예상. 이자이익 증가에도 불 구하고 수수료 수익 감소 및 유가증권평가이익 축소로 비이자이익 전분기대비 감소와 특히 대 규모 환입효과 소멸로 인한 대손충당금전입 증가에 기인

3Q19 이자이익 +3.5%yoy(+0.4%qoq)인 1조 4,822억원 예상. 기준금리 인하에 따른 NIM -3bpqoq 하락 대비 높은 원화대출성장(+7.8%yoy, +3.0%qoq)으로 상쇄할 전망

3Q19 대손충당금전입 +90.0%yoy(+104.4%yoy)인 1,564억원의 경상적 수준 예상. 전년 동기(금호타이어 1,900억원 및 STX 500억원) 및 전분기(한진중공업 850억원 및 STX엔진 150억원) 대규모 충당금환입효과 소멸에 기인. 원화대출채권대비 대손비용률은 28bp에 불과

2020년부터 본격적인 M&A 모멘텀 유효하며 Over hang 우려도 해소

2018년 지배주주순이익은 최초로 2.0조원을 상회한데 이어 2019년에도 경상적으로 낮은 대 손충당금전입에 따라 2.0조원을 상회할 전망(2019년 하반기 환입될 것으로 예상하였던 금호 타이어 1,100억원 및 대우조선 460억원은 2020년에 반영될 것으로 가정. 이에 따라 기존 예 상치대비 2019년 순이익은 축소되는 반면 2020년은 증가)

2월 지주사 전환 이후 운용사 및 부동산신탁 인수, 우리카드(지분 100%) 및 우리종금(지분 60%) 자회사 편입 완료됨. 2020년 상반기 내부등급법 승인에 따른 자본비율 상승으로 M&A 부담이 소멸되면서 아주캐피탈 및 저축은행, 증권사, 카드사(롯데카드 지분 20% 보유), 보험 사 등 이익확대 및 안정성 강화를 위한 본격적인 M&A 가능할 전망

Over hang 우려도 해소된 것으로 판단. 우리은행이 보유한 우리금융 주식(4,210만주, 5.8%) 중 4%가 대만 푸본생명에 종가보다 높은 가격에 매각됨(9/25일). 따라서 잔여지분 1.8%도 배당 매력이 높다는 점에서 연말까지 해외 장기투자자에게 매각될 것으로 예상. 더불어 예금보 험공사 보유 우리금융 잔여지분 17.3%도 공적자금회수 극대화라는 측면에서 현재의 낮은 주 가수준에서는 매각되지 않을 것으로 예상(주가 18,000원 내외 시 Over hang 부담은 존재)

투자의견 BUY 및 목표주가 18,000원 유지함

2019년 이후 M&A 모멘텀에 따른 추가 이익확대 및 그룹 경쟁력 제고에도 불구하고 Over hang 우려로 주가는 큰 폭으로 하락. 그러나 수급 부담 해소와 M&A 모멘텀이 유효하다는 점, 5.9%의 높은 배당수익률, PBR 0.36배 및 PER 4.0배에 불과한 낮은 Valuation을 감안하 여 투자의견 BUY 및 목표주가 18,000원 유지함

유진 김인



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