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[한국콜마(161890)] 아직은 반등 시그널이 보이지 않는다 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/08 08:40
 
투자의견 Hold, 목표주가 32% 하향

투자의견을 Hold로, 목표주가를 기존 66,000원에서 45,000원으로 32%하향함. 국내외 시장에서 성장률 회복에 대한 불확실성이 대두되고 있는 가운데 반등을 위한 모멘텀 또한 부족한 상황임을 반영하여 투자의견을 하향조정함. 목표주가는 2019년과 2020년 EPS 추정치를 각각 12%, 19%씩, 화장품 부문 Target Multiple은 24배에서 20배로 하향 조정하여 산출함

현재 주가는 12개월 Fwd 16배에서 거래되고 있으나 영업 정상화와 이로 인한 주가의 추세적 반등에는 시간이 필요할 것으로 판단됨. 3분기부터 무석법인에서 신규 고객사 수주가 나타나고 있으나, 주가 반등을 위해서는 보다 뚜렷한 외형 성장세가 필요

국내외 화장품 부문 당초 예상보다 부진할 전망

19년 3분기 연결기준 매출액 3,717억원(-1.0% y-y), 영업이익 260억원(+234.4% y-y)을 기록해 시장 기대치를 하회할 전망. 국내 화장품 부문은 전년도 역기저효과와 최근 불거진 오너 이슈 영향으로 매출액이 전년 대비 11.6% 감소할 것으로 예상되며, 이로 인해 영업이익률도 3.9%로 하락할 것으로 추정

중국 무석법인 매출액은 북경법인에서 이관된 물량과 신규 고객사 수주가 더해지며 전분기 대비 87.8% 증가한 92억원을 기록할 것으로 예상. 이로 인해 중국 전체 합산 매출액도 전년 대비 플러스 성장률(+9.8% y-y)로 전환될 전망. 미국과 캐나다는 안정적 실적 흐름을 이어갈 것으로 예상됨

제약 부문은 CMO 전환이 마무리되면서 전년 대비 플러스 성장률(+4.3% y-y)을 회복할 전망. CJ헬스케어 매출액이 전년 대비 4.3% 증가할 것으로 예상되지만 영업이익률은 14.7%를 기록할 것으로 추정

NH 조미진



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