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[제주항공(089590)] 실적보다는 아시아나항공 인수전에 주목 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 07:23
 
3Q19 Preview: 한일노선 부진으로 적자 예상

제주항공의 3Q19 매출액은 전년 동기와 유사한 3,500억원을 기록할 것으로 추정된다. 전반적인 업황 부진 속에서도 지속적인 기재 투입과 노선 확장으로 국내선 및 국제선 공급은 각각 5.0% YoY, 19.0% YoY 증가할 전망이다. 다만, 탑승률과 단가가 모두 부진, 매출 상승 효과를 상쇄할 것으로 보인다.

영업이익은 -115억원의 적자가 예상된다. 이는 시장 기대치(161억원)를 하회하는 것이다. 전분기(-274억원) 대비 적자가 축소되겠으나 3Q19가 성수기인 점을 감안하면 아쉬운 실적이다. 국제선 및 국내선 단가는 각각 -15.5% YoY, -1.3% YoY 하락할 것으로 예상된다. 한일노선을 중심으로 한 수요 둔화에 대응하기 위해 단가를 적극적으로 낮춘 것으로 풀이된다. 

아시아나항공 인수 여부에 주목

애경그룹은 아시아나항공 인수전에 참여하고 있다. 정확한 인수 구조는 알 수 없는 상황이다. 하지만, 제주항공이 중추적인 역할을 할 것이라는 사실에는 이견이 있을 수 없다. 항공업을 영위하고 있을 뿐 아니라 3,000억원이 넘는 현금을 보유하고 있기 때문이다.

아시아나항공 인수에 성공할 경우 단숨에 대한항공을 위협하는 2위 항공사가 될 수 있다. 다만, 인수에 필요하다고 알려진 1조원~2조원에 달하는 자금 조달이 어떤 형식으로 이루어질 것인가에 대한 우려도 있는 것이 사실이다. 인수 후 아시아나항공의 구조조정 속도에 따라 추가 자금 투입 가능성도 전혀 배제할 수는 없다.

최근 항공업이 최악의 영업 환경에 처해 있고 실적도 부진하나 주가 측면에서는 아시아나항공 인수 여부에 따른 변동성 확대에도 대비해야 할 것으로 보인다.

목표주가 30,000원으로 하향하며 매수의견 유지

실적 추정 하향을 반영, 제주항공에 대한 목표주가를 33,000원에서 30,000원으로 하향하며 매수의견을 유지한다. 현재 주가는 12개월 FWD PBR 1.6배 수준이다. 물론 아시아나항공 인수 여부에 따라 밸류에이션 및 실적과 관련한 불확실성은 남아있다.

다만, 장기적으로 비용 경쟁력을 바탕으로 최상위권의 시장 지위는 유지할 것으로 예상한다. 실제 최근 발표된 공항 데이터를 기준으로 동사의 단거리 국제노선 시장에서의 점유율은 11.8%로 유일하게 점유율을 유지하고 있는 저비용항공사이다. 수송량 증가율도 9.7% YoY로 여전히 수송량 감소를 나타내고 있는 대부분의 저비용항공사를 압도하고 있다. 불황기에 확실히 다진 시장 입지는 향후 호황기 실적 개선 속도를 가속화할 수 있는 원동력이 될 것으로 기대한다.

미래에셋대우 류제현



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