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[삼성전자(005930)] 3Q19 Review (1) Passing the bottom 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/10 10:23
 
3분기 잠정 실적 리뷰

3분기 잠정 실적은 매출 62조원, 영업이익 7.7조원으로 유진 예상치(61.4조원, 7.3조원) 를 상회했다. 부문별 영업이익 추정치는 반도체 3.3조원, 디스플레이 1.2조원, IM 2.7조 원, CE 0.5조원 등이다. (기존 추정은 3.4조원, 0.8조원, 2.1조원, 0.8조원) 디스플레이와 IM이 서프라이즈를 드라이브했다. 공개 당시 카메라 디자인 논란을 불러 일 으켰던 아이폰 11의 초도 판매가 호조를 보이면서, 애플이 부품 공급사들에게 추가 물량 을 요구하고 있다. 이에 따라, 삼성디스플레이도 OLED 가동률 상승에 따른 실적 개선폭 이 예상을 상회한 것으로 파악되었다. IM 부문의 무선사업부도 2분기 중 부진한 모델 및 관련 비용이 정리된데다, 갤럭시 노트10 판매가 호조를 보이면서, 마진이 2분기 5%대에 서 3분기 9%대까지 크게 높아진 것으로 추정된다.  반도체의 경우 DRAM 빗그로스가 회사측 가이던스인 15%를 크게 상회한 30%에 달했 지만, 서버 DRAM 재고소진을 위해 공격적으로 가격을 인하한 영향이 있었던 것으로 보 인다. 그러나, 2분기와 3분기에 걸쳐 DRAM, NAND 출하가 크게 늘어나면서, 재고 레벨 은 연말로 가면서 예상보다 빠르게 감소하고 있다는 점은 긍정적이다.

3분기 풀인 디맨드 효과로 4분기 실적은 둔화 예상

오랜만에 받아보는 서프라이즈 성적표였다. 긍정적이긴 하지만, 너무 흥분할 정도는 아니 다. 3분기 실적에는 일정 부분 풀인 디맨드(pull-in demand) 효과가 있었던 것으로 보기 때문이다. 따라서, 3분기 서프라이즈를 이끌었던 디스플레이와 IM 부문 실적이 4분기에는 다소 둔화될 여지가 있다고 판단한다.

심화되고 있는 매크로 불안감도 부담이다. 따라서, 4분기 실적은 매출 63.1조원, 영업이익 7.2조원으로 3분기 대비 다소 둔화될 것으로 예상한다. 그리고, 이 같은 숨고르기 추세는 계절적 비수기인 내년 1분기까지도 이어질 가능성이 있다고 본다. 삼성전자의 실적이 완 전히 바닥을 찍었다기보다는 바닥을 지나고 있는 과정으로 해석한다.  미·중 무역협상을 둘러싼 불확실성이 지긋지긋하게 반복되고 있고, 국내외적 여러 갈등 도 투자자들을 불편하게 하고 있다. 매크로 불안감과 지정학적/사회적 갈등은 변수가 아닌 상수가 되어 버린 지 오래다. 그럼에도 불구하고 삼성전자는 시장 기대치를 상회하는 저 력을 보여주었다. 투자의견 ‘BUY’와 목표주가 56,000원을 유지한다.

유진 이승우



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