종목미니차트
7,250 -0 (0.0%) 11/22 11:33 관심종목 관심종목

  • 희망나눔 주주연대

토론·상담

글쓰기 답글 인쇄
목록 윗글 아래글
[지누스(상장예정)] Furniture for Online 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
쪽지 쓰기
친구 추가
등급 대감
2019/10/14 08:24
 
Furniture for online

미국 아마존의 탑셀러인 매트릭스 제조/판매 기업 지누스가 상장 예정이다. 지누스는 아마존을 시작으로 현재 월마트, 웨이페어 등에서 매트릭스 및 베드 프래임 등을 판매하고 있다. 소파 등을 시작으로 판매 가구 카테고리를 확장 예정이다. 또한 지누스는 현재 아마존 네트워크를 바탕으로 캐나다, 일본 등에 판매채널을 확장하고 있다. 1) 무역 분쟁 및 안티 덤핑 이슈 해결과 2) 생산 capa확보를 위하여 작년과 올해에 걸쳐 신규 공장을 인도네시아에 오픈하여 안정적으로 가동 중이다.미국 내 오프라인 주력 매트릭스 회사 템퍼와 슬립 넘버원은 19F PER 각각 22배, 18배에 거래되고 있다. 경쟁사 대비 1) 높은 매출 성장 속도와 2) OPM 개선 가능성을 고려 시 피어 대비 프리미엄을 받는 것이 정당하다. 지누스의 공모 밸류에이션은 19년도 연환산 순이익 기준 19배~22배 (희석 기준) 수준이다. 직접적인 경쟁사인 온라인 매트릭스 판매사 Casper는 자체 생산 시설이 없는단순 판매사임에도 불구하고 최근 벤처 투자 시 PSR 2배 수준의 기업가치를 인정받았다.

투자포인트1: 글로벌 온라인 매트릭스 시장의 성장

물류 및 IT 기술의 발전에 따라 글로벌 온라인 매트릭스 시장 성장률은 매트릭스 시장 성장을 상회할 것이며 이에 따라 글로벌 온라인 매트릭스 침투율 또한 지속적으로 높아질 것이다.지누스는 1) 자체 공장을 가지고 2) 미국 온라인 매트릭스 시장 내 지속적으로 점유율을 높여가고있는 검증된 플레이어다. 글로벌 온라인 매트릭스 시장 성장에 따른 지누스의 수혜는 분명하다. 특히미중 무역 분쟁 및 안티 덤핑 이슈로 중국 내 일부 경쟁사의 경쟁력 훼손 가능성이 있다. 선제적으로 인도네시아로 생산 공장을 추가 증설한 지누스에게는 호재가 될 수 있다.

투자포인트2: 20년 OPM 개선 예상

지누스의 20년 OPM 개선 가능성이 높다. 18년도 OP 마진이 좋지 않았던 이유는 미중 무역 분쟁에따른 관세 부담 때문이다. 현재 미국향 매트릭스는 인도네시아 공장에서 모두 제조하고 있으며 중국 공장 내에서는 침대 프레임과 파운데이션만 제조하고 있다 (기존 미국향 매출 중 30~35% 수준). 또한 17년 하반기부터 18년 상반기까지 원가율 상승을 이끌었던 TDI 가격 또한 안정화 되었다. 19년 하반기를 시작으로 20년까지 원가율이 개선될 가능성이 높다.

현재 지누스는 인도네시아 공장 설립에 따라 기존 중국 공장 내 확보된 생산 capa 및 여유 공간을1) 캐나다, 일본 등 신규 진출국향 매트릭스 생산과 2) 소파 등 신제품 생산에 활용 하고 있다. 또한 기존 외주를 줬던 일부 부속 제품들의 내재화 생산 등을 통해 지속적인 비용 절감 중이다

글로벌 온라인 매트릭스 시장 성장

물류 및 IT 기술의 발전에 따라 글로벌 온라인 매트릭스 시장 침투율은 지속적으로 높아질 것이다. 18년 14.2% 수준인 온라인 매트릭스 시장 침투율은 22년 16.2%까지 높아질 것으로 예상된다. (증권신고서의 Technavio와 Statista 자료를 활용하여 당사 계산) 선진 시장인 미국(글로벌 매트릭스 시장 내 미국 시장 점유율 24%, 글로벌 온라인 매트릭스 시장 내 28% 점유율, 2018년 기준)에서 검증된 지누스의 시장 성장에 따른 수혜는 분명하다.

지누스는 Casper 등 1) 경쟁사와 달리 자체 공장을 보유하고 있으며 2) 기존 고객사의 네트워크를 통하여 큰 비용 부담 없이 안정적으로 해외 진출을 진행하고 있다. 제조의 규모의 경제를 이미달성한 지누스는 온라인 시장 내 차별화 되어있는 플레이어 중 하나다.

지누스는 인도네시아 공장 증설 후 확보된 중국 공장 capa를 활용하여 소파 등 기타 가구 카테고리 확장을 진행하고 있다. 1) 제조 공장을 확보하고 있고 2) 이미 안정적인 판매처를 확보하고 있는 지누스는 글로벌 온라인 가구 시장 성장의 수혜 또한 받을 가능성이 높다. 

밸류에이션, 전혀 부담스럽지 않다

1) 안정적인 TDI 가격과 2) 인도네시아 공장의 성공적인 가동 고려 시 19년 하반기부터 20년까지지누스의 영업이익률은 개선될 가능성이 높다. 또한 1) 글로벌 매트릭스 시장의 온라인 침투율이지속 높아지고 있다는 점과 2) 미국 온라인 매트릭스 시장 내 지누스의 경쟁 우위를 고려 시 지누스의 매출 또한 안정적으로 성장할 것이다.

1) 경쟁사 대비 높은 매출 성장과 OPM 수준, 그리고 2) 미국 온라인 매트릭스 시장 내 높아지고 있는 지누스의 m/s 를 고려 시 오프라인 중심의 경쟁사 대비 높은 밸류에이션이 정당하다. 19년 환산 순이익 기준 (상반기 순이익 단순 연환산) 공모 밸류에이션(희석 기준)은 19~22배이다. 19F 경쟁사인 Tempur와 Sleep Number는 현재 각각 22배와 18배에 거래되고 있다. 직접적인 경쟁사인 비상장기업 Casper는 적자임에도 불구하고 최근 PSR 2배 수준에 투자를 받았다. (언론기준, 19년 회사 제시 예상 매출 USD556mn, 19.3월 USD1.1bn으로 펀딩완료, 18년 적자 USD64mn) 

미래에셋대우 김명주



닫기
운영배심원 의견이란?

게시판 활동 내용에 따라 매월 새롭게 선정되는 운영배심원(10인 이하)이 의견을 행사할 수 있습니다.

운영배심원 4인이 글 내리기에 의견을 행사하게 되면 해당 글의 추천수와 반대수를 비교하여 반대수가 추천수를 넘어서는 경우에는 해당 글이 블라인드 처리 됩니다.

※ 본 기능은 시범적용으로 추후 운영방침이 개선될 수 있습니다.

글 글 글 글

한마디 쓰기 현재 0 / 최대 1000byte (한글 500자, 영문 1000자)

등록
글쓰기 답글
목록 윗글 아래글
윗글
[한국전력(015760)] 실적 부진 vs. 요금 개편 가능성
아랫글
[현대차(005380)] 브랜드 가치 회복 과정

 

  • 윗글
  • 아랫글
  • 위로

오늘의 이슈
코스피
2101.37

▲4.77
0.23%

실시간검색

  1. 셀트리온175,000▼
  2. 셀트리온헬스48,400▼
  3. SK바이오랜19,750▲
  4. 스튜디오드래79,800▼
  5. 인트로메딕4,005▼
  6. 국일제지7,020▲
  7. 메지온141,900▼
  8. 하이로닉5,600▲
  9. 녹십자엠에스5,210▼
  10. 삼성전자51,300▲