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[스튜디오드래곤(253450)] 일시적인 감익, 하지만 기대되는 2020년 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/14 08:45
 
[스튜디오드래곤(253450)] 3Q19 Preview: 일시적인 감익, 하지만 기대되는 2020년


영업이익 107억원(-50.4% YoY) 전망

3분기 매출액은 전년동기대비 9.2% 증가한 1,352억원으로 예상되나 영업이익은 50.4% 감소한 107억원으로 컨센서스를 소폭 하회할 전망이다. 다만 3분기 감익은 2018년 3분기 넷플릭스에서 동시 방영된 ‘미스터션샤인’ 실적 인식에 따른 높은 기저와 ‘아스달 연대기’ 부진에 기인한다. 넷플릭스 동시 방영 작품은 해외 매출이 방영되는 분기에 일시 인식되는 반면, 올해 3분기 ‘호텔델루나’와 같이 방영권이 지역별로 판매되는 작품은 해외 매출이 방영 다음 분기부터 단계적으로 인식되기 때문이다. 또한 일반적인 대작의 제작마진이 20%를 상회하는 데 반해 ‘아스달연대기’의 마진은 손익분기점을 조금 상회하는 수준에 그쳤다.

4분기까지 부진 일단락, 2020년 수익성 개선 본격화될 것

2020년 매출액은 전년대비 15.4% 증가한 5,564억원, 영업이익은 75.8% 증가한 772억원을 전망한다. 2020년 드라마 제작 편수는 올해보다 3.4편 증가한 33.5편으로 외형 성장을 견인할 것이다. 캡티브 편성 수는 2019년과 유사하나 비캡티브와 OTT(온라인 동영상 서비스) 오리지널 편성 수가 증가하기 때문이다. 비용 부담도 완화되면서 영업이익률은 금년 9.1%에서 2020년 13.9%로 상승할 전망이다. 2019년 내내 수익성 하락 요인으로 작용한 ‘아스달연대기’의 제작비 반영이 올해 4분기로 마무리되고 내년부터는 제작비 대비 가속상각액 비율도 안정되며 수익성 개선이 나타날 것이다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 95,000원 유지

스튜디오드래곤에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 95,000원(2020F 목표 PER 41배)을 유지한다. 3분기 실적 우려는 이미 주가에 반영되었다. 4분기까지 실적 모멘텀은 약하나 지금은 2020년부터 시작될 본격적인 수익성 개선에 초점을 맞출 시점이다. 내년 상반기까지 4개의 신규 OTT가 출범할 예정이다. 북미지역 경쟁 심화에 기인한 글로벌 OTT의 아시아 시장 진출은 아시아 최고의 드라마 콘텐츠를 제작하는 동사에 수혜로 이어질 것이다.

한투 오태완



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