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[SK이노베이션(011170)] 4분기 가솔린, B-C 가격 안정화 전망 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/14 09:20
 
재고평가 손실 방영으로 분기 영업이익 감소

3분기 영업이익 2,486억원(-70.3% y-y, -50.0% q-q)을 기록한 것으로 추정. 현물가격 기준 정제마진은 직전분기 대비 상승했으나 원유 투입시차를 고려한 정제마진은 축소됨. 총평균법 기준 원유의 재고평가 손실은 약 1,300억원으로 추정

SK루브리컨츠의 경우 원재료 가격 하락으로 3분기 영업실적 개선 추정. 석유화학 부문은 P-X 가격 스프레드는 소폭 축소됐지만 벤젠과 NCC 올레핀 스프레드는 확대되어 전제적으로는 직전분기와 유사한 영업실적을 기록한 것으로 추정

4분기 가솔린 및 B-C 약세 전망

싱가포르 복합정제마진은 3분기 말 B-C와 가솔린 마진 강세로 확대됐으나 4분기에는 안정화될 전망. 가솔린 마진 강세는 역내 설비의 정기보수, 미국 남부 폭우에 의한 가동 차질에 의한 영향. 인도와 미국 설비의 정상 가동, 드라이빙 시즌 종료로 가솔린 마진 약세 전환 예상. B-C의 경우 IMO 규제 전 재고이용과 12월 수요 급감으로 마진 하락이 예상됨. 영업이익 추정치 조정으로 목표주가를 21.5만원에서 20만원으로 7% 하향

4분기 영업이익 3,119억원(흑전 y-y, +25.5% q-q) 추정. 정제마진의 경우 가솔린 마진 약세, 제한적인 디젤 마진 회복으로 약보합 전망. 원유공급단가(OSP) 상승으로 정유 부문 영업실적 축소 예상. 석유화학 부문의 경우 P-X 중국 증설 물량이 충분히 반영되어 비슷한 스프레드가 유지될 전망

EV용 배터리 사업의 경우 2020년 약 15GWh 설비 완공 예정. 공정 효율성 향상과 설비 수율 상승으로 ASP 하락을 어느 정도 만회할 수 있는지 확인 필요. 현재 생산성 기준으로 연간 영업적자 약 3천억원 추정

NH 황유식



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