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[HDC현대산업개발(294870)] 부진한 분양, 흐려진 방향성 조회 : 27
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/14 11:28
 
동사의 3분기 실적은 주택 자체사업의 매출 공백으로 다소 부진할 전망입니다. 문제는 당장의 실적이 아닌 부진한 수주 및 분양 성과입니다. 아시아나항공 인수전 참여 결정 또한 디벨로퍼로서는 아쉬운 행보라는 판단입니다. 낮은 밸류에이션을 감안해 HDC현대산업개발에 대해 투자의견 Buy를 유지하나 목표주가는 45,000원으로 하향합니다.


예상된 실적 부진

HDC현대산업개발의 3분기 매출액은 전년 동기대비 3.2% 감소한 9097억 원으로, 영업이익은 전년 동기대비 28.8% 감소한 847억 원으로 추정된다. 시장 컨센서스인 영업이익 921억 원 대비 8.1% 낮은 수치다. 올해 3, 4분기에는 인도기준 적용 자체 사업장의 매출 공백으로 매출액이 부진할 것으로 예상되며, 이 영향으로 영업이익 개선도 제한적일 전망이다. 다만, 회계기준 적용에 따른 영향인 만큼 당장의 실적 부진이 동사의 주가에 부정적으로 작용할 요인은 아니라고 판단한다.

예상보다 부진한 올해 분양성과

문제는 수주 및 분양 성과다. 연초 예상했던 신규수주 금액은 약 4조 원이었는데, 3분기 누적 수주는 1.7조 원 수준에 불과한 상황이다. 올해 분양 성과도 기대에 크게 못 미칠 것으로 예상되는데, 연초 약 1.9만 세대 분양을 목표로 했으나 분양 지연 및 신규 민수사업 취소 등으로 분양 계획이 12742세대로 하향 조정됐다. 이 중에서도 의정부 주상복합(1243세대)과 둔촌주공(2515세대) 분양이 내년으로 미뤄지게 되면 9천 세대 분양도 어려울 수 있다. 이는 2015년 이후 가장 낮은 수치이다. 참고로 3분기 누적 분양성과는 3623세대(3개 현장)다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 45,000원으로 하향

우리는 동사에 대해 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 기존 50,000원에서 45,000원으로 하향한다. 최근 아파트 분양 성과 부진을 반영해 목표배수 기존 0.9배에서 0.8배로 낮춰 잡았기 때문이다. 동사의 주가 방향성은 주택 분양 성과와 개발사업의 진척 속도에 달려있다고 판단하는데, 그러한 점에서 올해 수주 및 분양성과 부진과 아시아나항공 인수전 참여는 매우 아쉬운 행보다. 현재 주가는 시장 컨센서스 기준 12M Fwd. P/B 0.55배, P/E 3.8배 수준이다. 

한화 송유림



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