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[코스메카코리아(241710)] 3Q Pre: 가동률 상승이 관건 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 07:27
 

□ 3분기 영업이익 YoY -84%, 큰 폭 감익 전망


3분기 연결 매출과 영업이익은 각각 YoY 18%, 84% 감소한 784억원과 10억원으로 추정한다. 국내 사업 매출이 450억원에 머물면서 고정비 부담이 증가했다. 중국 향 매출 비중이 높은 주요 바이어들의 발주가 크게 둔화되었다. 잉글우드랩 매출은 미국법인 240억원(OPM 7%), 한국법인 50억원(적자지속)에 그칠 전망이다. 미국법인은 전년도 베이스가 높다. 코스메카코리아에 피인수 이후 2018년 2분기 잔여 물량까지 3분기에 몰리면서 매출이 큰 폭 증가했다. 중국 법인 매출은 70억원으로 예상한다. 뚜렷한 신규 매출이 없는 가운데 소주 공장 생산설비(Capa 약 2,000만개) 이동 영향이 컸다. 잉글우드랩 영업권 감가상각비 영향(-10억원 추정) 연결 영업이익률은 1.3%(YoY -5%p)까지 하락할 것으로 추산한다.

□ 국내외 가동률 상승이 관건


코스메카코리아는 지난 3년 동안 국내외 공장 증설과 MA 등 신규 투자로 생산 Capa가 4배 이상 증가했다(2014년 1.8억개->2019년 예상 7.6억개, 디자인 Capa 기준). 국내 본사는 2018년 4분기 증설을 완료하면서 Capa를 2억 9천만개로 늘렸다. 잉글우드랩은 미국 색조 라인 확충으로 Capa를 2억 2천만개로, 중국 법인은 평호공장을 완료하면서 2억 5천만개로 두배 이상 확장했다. 동시에 생산 효율화에 박차를 가하고 있다. 중국 소주 공장 2천만개 설비를 평호공장으로 옮겼다. 평호공장은 시생산과 품목허가 진행 중에 있다. 색조 비중을 늘리고 RD에 로컬 인력을 확대하면서 현지 트랜드와 국내 기술력을 접목, 경쟁력을 제고하고, 2020년 1분기 본격 생산을 계획하고 있다. 잉글우드랩 코리아의 경우 공장 1개 매각을 계획하고 있으며, 연구조직 통합/생산인력 축소 등 비용절감을 도모하고 있다.

□ 투자의견 중립, 목표주가 1.6->1.4만원 하향 조정


코스메카코리아에 대한 실적 추정치 하향 조정에 따라 목표주가를 1.4만원으로 하향 조정하고, 투자의견 중립을 유지한다. 국내외 Capa 증설과 효율화 작업은 긍정적이나, 근본적으로 국내외 신규 바이어 수주를 통한 가동률 상승이 전제되어야 한다. 최근 국내외 화장품 소비패턴 변화로 수주가 주춤한 상황이다. 최근 화장품 수출 회복은 고무적이다. 9월 화장품 수출이 YoY 21%, 대 중국 수출은 YoY 51%까지 크게 올랐다. 현재 주가는 12MF PER 14.5배다. 4분기 수주 증가 여부를 지켜봐야 한다.


하나 박종대




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