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[스튜디오드래곤(253450)] 체력 개선을 보여줄 2020년 조회 : 32
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 07:35
 
● 글로벌 OTT 런칭, 국내 사업자간 활발한 제휴/합병, 지상파의 콘텐츠 대작 콘텐츠 투자 등 미디어 시장 환경 변화 속 양질의 콘텐츠에 대한 수요 가속화로 2020년 수혜 본격화

● OTT향 시즌제 오리지널 콘텐츠가 자리 잡으며 보다 안정적인 수익 창출이 가능해짐. 넷플릭스 외 글로벌 OTT향 제작 가능성도 열려 있고 지상파 역시 양질의 콘텐츠 수요 증가

● IP와 제작 역량에 기반해 관련 사업으로 영역 확장 중으로 2020년 외형과 수익성 개선의 해가 될 것. 목표주가 88,000원으로 상향
 

WHAT’S THE STORY

격동의 미디어 시장 변화, 수혜 전망: 미디어 시장을 둘러싼 국내외 영업환경이 빠르게 변하고 있다. 2020년 글로벌 OTT의 연이은 런칭이 예정돼 있고 국내 OTT도 경쟁력을 키우기 위해 사업자간 제휴와 합병이 활발히 전개되고 있다. 시청률 부진을 겪어온 지상파 방송사도 편성 변화와 함께 SK텔레콤과 손잡고 만든 OTT ‘Wavve’ 출범 등으로 대작 콘텐츠에 대한 투자도 늘어날 여지가 커졌다. 이런 환경 변화 속에 국내 대표 콘텐츠 제작사인 스튜디오드래곤은 수혜를 누릴 전망이다. 

OTT향 시즌제 오리지널콘텐츠 제작, 안정적 수익 창출 가능: 미디어 시장은 콘텐츠 중심으로 바뀐 지 오래다. 스튜디오드래곤은 제작 캐파가 충분해 오리지널 콘텐츠 제작 확대 등으로 2020년 전년대비 실적 개선이 예상된다. 금년 8월, 첫번째 넷플릭스 오리지널콘텐츠 ‘좋아하면 울리는’을 런칭했고 연말 혹은 내년초 ‘나홀로 그대’가 공개될 예정이다. 시즌제로 이어갈 가능성이 커, 보다 안정된 수익 구조를 가져가게 된다. 넷플릭스와 추가 오리지널 콘텐츠를 제작할 수 있고 국내 진출을 염두에 둔 글로벌 OTT의 로컬 콘텐츠 제작할 여지가 커 제작 편수와 제작 규모 확대, 마진 향상에 따른 이익 레벨업이 예상된다. 

지상파 역시 양질의 대작 콘텐츠 수요 커지고 있어 협상력 높아질 것: 플랫폼 다각화 전략으로 지상파 편성도 배제하지 않고 있다. 금년 ‘봄밤’, ‘의사요한’ 등을 지상파에 공급했고 내년 상반기 방영 예정인 김은숙 작가의 차기작 ‘더킹: 영원한 군주’도 지상파 방영이 확정됐다. 고군분투하고 있는 지상파가 양질의 대작 콘텐츠 확보에 과거대비 보다 적극적으로 나서고 있어 제작 역량을 갖춘 스튜디오드래곤으로서는 협상력이 높아짐에 따라 성과 확대가 예상된다.

IP와 제작 역량에 기반해 관련 사업으로 영역 확장: 스튜디오드래곤은 영화 제작사 ‘무비락’ 지분 20%를 인수했다. 최근 콘텐츠 산업 내 드라마, 영화의 경계가 옅어지고 있고 기존 드라마의 영화 제작이 활발해지고 있다. 9월 개봉한 ‘나쁜녀석들: 더 무비’는 스튜디오드래곤이 제작한 OCN드라마 ‘나쁜녀석들’을 영화화한 작품이다. IP 활용도를 넓히고 사업 영역을 확대한다는 측면에서 긍정적이다.

2020년 수익성 향상, 이익 체력 강화: 콘텐츠 제작사에게 우호적인 영업환경이 조성되고 있는 점을 감안하면 협상력 우위 등으로 이익의 체력이 점진적으로 강해질 수 있다. OTT의 범람으로 콘텐츠 제작 규모 및 편수가 늘어나고 시즌제가 안착에 따른 마진 개선 등으로 수익 규모는 꾸준히 커질 수 있다. 대작 콘텐츠의 초기 흥행 부진과 상각비 이슈 등으로 금년 주가 변동이 심했는데 플랫폼 다변화에 따른 안정적인 이익 창출과 IP 활용 극대화 등으로 2020년에는 수익성 향상이 확실시된다. 밸류에이션 시점 이전으로 목표주가를 기존 83,000원에서 88,000원(12MF EV/EBITDA 15.8배 적용)으로 상향 조정한다

삼성 최민하



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