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[한국가스공사(036460)] 추가적인 하락 리스크는 제한적 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 07:45
 
3Q19 Preview: 안정적 실적 개선 기조 유지

한국가스공사의 3Q19 매출액은 4조 5,315억원(-4.1% YoY)을 기록할 것으로 예상된다. 가스 판매량이 -4.1% YoY 감소할 전망이다. 발전용 및 도시가스용 가스 판매량이 각각 -3.9% YoY, -4.4% YoY씩 모두 감소할 것으로 추정된다.

영업이익은 -1,455억원 적자로 전년 동기 대비 적자폭을 축소할 수 있을 것으로 전망된다. 이는 시장 기대치(-1,233억원)를 소폭 하회하는 것이다. 투자보수율 상승 효과에 따라 가스 도입 판매 부문의 이익 개선이 지속될 전망이다. 해외 자원 개발에서는 GLNG가 일부 증산에도 불구, 200억원으로 이익 개선이 쉽지 않고 프렐류드 역시 적자를 이어갈 전망이다.

영업외에서는 아카스 가스전에서의 기자재비가 회수될 가능성이 있다. 그 금액은 약 800억원 수준으로 추정된다. 투자비 회수는 원유 현물로 이루어질 전망이다. 단, 인식 시기와 정확한 금액은 미정으로 추정에는 반영하지 않았다.

개선 가능성이 보이는 불확실성: 배당과 시장점유율

1) 배당: 최근 동사 주가에 있어 가장 큰 걸림돌은 환율 상승에 따른 배당에 대한 불투명성이다. 동사는 기말 환율 10원 상승 시 270억원의 외화환산손실이 발생(별도 기준)한다. 환율이 1,200원이 되면 2019년에 2,400억원의 손실이 발생하는 것이다. 이 경우 주당 배당은 1,000원 이하로 하락할 가능성이 있다.

이를 반영, 당사는 올해 배당 전망을 1,500원에서 1,350원으로 하향 조정한다. 다만, 최근 환율 안정으로 추가적인 배당 하향 가능성은 제한적이다. 아카스 기자재 대금 회수와 수르길 프로젝트에서의 배당금 수익으로 기타 영업외서의 이익도 안정화될 것으로 기대한다.

2) M/S: 동사는 최근 민자 발전사의 가스 직도입으로 가스 도입 시장에서의 점유율 하락이 우려되고 있다. 하지만, 현물 시장에서의 가스 도입이 본격화되면서 전체 판가 역시 30% 이상 하락하는 등 가격 경쟁력을 회복 중이다. 개별 요금제 도입 추진과 장기 계약 갱신으로 점유율 하락 현상도 점차 완화될 전망이다.

목표주가 60,000원으로 하향하며 매수의견 유지

한국가스공사에 대한 2019년 배당 전망 하향과 함께 목표주가를 67,000원에서 60,000원으로 하향 조정한다. 48%의 상승 여력으로 매수의견을 유지한다. 배당에 대한 불투명성, 판매량 감소 등이 이어지면서 2019년 주가가 12% 하락한 상황이다. 하지만, 최근 환율이 안정화 되고 있고 발전용을 중심으로 판매량이 회복되는 등 제반 환경은 분명 개선 중이다. 이를 감안하면 현 주가(PBR 0.4배)는 충분히 매수하기에 매력적인 가격이라고 판단된다.

미래에셋대우 류제현



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