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[스튜디오드래곤(253450)] 3Q19 Preview: 분기 영업이익 체력을 확인할 시간 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 08:40
 
3Q19 Preview: 영업이익 106억원(-51% yoy) 전망

스튜디오드래곤의 3분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 1,206억원(-3% yoy), 106억원(-51% yoy)으로 전망한다. 전년동기대비 큰 폭의 영업이익 감소는 2018년 대 작 드라마 ‘미스터 션샤인(총 18부작)’ 관련 매출이 3Q18에 온기로 반영되었던 역기저효 과 때문이다.

3Q19에 방영된 대작 작품은 ‘아스달 연대기’와 ‘호텔 델루나’다. 드라마 ‘아스달 연대기’는 손익분기점 수준임이 지난 분기에 확인됐기 때문에 ‘호텔 델루나’가 3분기 실적의 핵심이 다. ‘호텔 델루나’는 글로벌 OTT향 판매가 아닌 지역별 판매가 각각 이뤄졌다. 콘텐츠가 지역별로 판매되는 경우, 판매가 이뤄진 시점과 특정 지역에서 실제 방영이 이뤄지는 시기 의 차이로 인해 홀드백(본 방송 이후 재방송을 하기까지 소요되는 기간)이 발생한다. 따라 서 ‘호텔 델루나’의 해외 판매분 일부는 4분기 매출로 인식될 예정이다.

넷플릭스 의존도가 낮은 분기 실적을 통해 동사의 이익 체력 확인 가능할

동사에서 3분기 제작한 드라마 중 넷플릭스 향으로 판매된 작품은 사실상 ‘60일, 지정생 존자’가 유일하다. 지난 2분기 ‘봄밤’, ‘어비스’, ‘빙의’ 등 4개의 작품이 넷플릭스에 판매된 것과 대조적이다. 따라서 3분기 영업이익을 확인함으로써 동사의 콘텐츠 경쟁력을 확인할 수 있다는 판단이다. 동사의 콘텐츠 제작역량 강화에도 불구하고, 시장에서는 증가하는 제 작비를 감당하기 위해서는 넷플릭스향 사전판매의 중요성이 높아짐을 지적해 왔다.

동사는 작품의 기획단계부터 수익, 비용 추정을 통해 이익률 관리가 이뤄진다. 따라서 3분 기 주요 작품들은 PPL, VOD 등의 매출 영향으로 매출총이익률(13%) 유지 및 100억원 대 영업이익을 기록해 시장의 우려를 불식시킬 것이란 판단이다.

투자의견 BUY, 목표주가 91,000원 유지

2019년은 제작편수 확대 및 글로벌 진출을 위한 포석을 다지는 시기다. 동사는 글로벌 IP 확보를 위해 시즌제 드라마 ‘아스달 연대기’를 제작했고, 넷플릭스 오리지널 콘텐츠 ‘좋아 하면 울리는’을 통해서는 변화하는 미디어 환경에 대응하고 있다. 글로벌 OTT 사업자 증 가에 따른 오리지널 콘텐츠 제작 수요 확대라는 우호적인 전방시장 환경 속에서 동사는 세계 최대 미국 시장 진출을 통한 추가적인 성장 동력 확보도 기대된다. 동사에 대한 투자 의견 BUY, 목표주가 91,000원을 유지한다.

유진 한상웅



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