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[웅진코웨이(021240)] 3Q19 Preview: 넷마블을 우선협상대상자로 선정 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/15 08:41
 
3Q19 Preview: 매출액 7,413억원(+10.7%yoy), 영업이익 1,405억원(+7.8%yoy)

웅진코웨이의 3분기 연결기준 매출액은 7,413억원(+10.7%yoy, -1.9%qoq), 영업이익은 1,405억원(+7.8%yoy, +1.6%qoq, 영업이익률 19.0%)을 기록할 전망이다. 환경가전에 대 한 수요가 꾸준히 증가하면서 기존의 청정기, 정수기뿐만 아니라 신제품 전기레인지와 의류청 정기 수요도 증가하면서 양호한 렌탈(+6.5%yoy)과 금융리스(+55.9%yoy) 매출이 기대된 다 . 또한 웅진렌탈이 이번 분기부터 웅진코웨이 렌탈사업부에 편입되면서 7만 계정이 추가, 외 형성장에 기여했다. 멤버십 매출은 신규 렌탈판매 증가로 추세적인 역성장세가 이어지고 있다.

해외법인 또한 성장세가 지속될 전망이다. 말레이시아 법인은 시장점유율 1위 사업자 지위를 바탕으로 안정적인 매출성장(+42.3%yoy)을 시현하나, 중저가 금융리스 비중이 증가하면서 영업이익률은 17%(-1.4%p yoy)를 기록할 전망이다. 국내외에서 꾸준한 외형성장과 함께 해 약률(3Q19E 1.01%)이 안정화되면서 영업이익 또한 지속적으로 증가하고 있다. 단, 웅진 브랜 드에 대한 로열티 지출(월 10억원)과 웅진렌탈 인수비용이 발생함에 유의해야 한다.

넷마블, 웅진코웨이 인수 우선협상대상자로 선정

지난 3월 웅진코웨이의 최대주주가 ㈜웅진씽크빅으로 변경된 지 반 년 만에 또다시 최대주주의 지분매각이 진행되고 있다. 웅진은 MBK로부터 코웨이 지분 22.17% 인수하면서 1조 6,832 억원을 지불하고, 이후 약 2천억원을 투자해 추가 지분을 취득, 현재 코웨이 지분 25.08%를 보유하고 있다. 여기에 웅진이 코웨이 인수과정에서 인수금융 등을 이용하면서 발생한 이자비 용을 고려하면 총 1조 9천억원 가량의 자금이 투입됐다

언론보도에 따르면 넷마블은 웅진코웨이 본입찰에 참여해 인수가 1조 8천억원 중반대를 써낸 것으로 알려졌다 . 웅진이 코웨이를 인수하는 과정에서 투입된 금액과 유사한 수준이다. 웅진 입 장에서는 경영권 프리미엄 등을 고려해 2조원 이상을 원한 것으로 파악되나, 매각이 지연될수 록 웅진과 FI들의 비용 부담이 증가하므로 이번 입찰은 원활히 진행될 것으로 전망한다.

투자의견 BUY, 목표주가 110,000원 유지

웅진코웨이에 대해 투자의견 BUY, 목표주가 11만원을 유지한다. 최근 1인 가구가 증가하고 프리미엄 가전에 대한 수요가 증가하면서 국내 환경가전 렌탈시장이 빠르게 성장하고 있 다. 동남아시아 등 해외에서도 생활수준이 향상되면서 환경가전에 대한 렌탈수요는 지속 적으로 증가하는 추세이다. 넷마블은 렌탈시장의 성장성과 구독경제에 대한 시너지효과를 기대하고 이번 우선협상대상자 선정에 참여했다. 최대주주 변경에 대한 불확실성이 사라 졌기 때문에 코웨이의 높은 배당성향과 안정적인 이익창출 능력에 관심을 가질 때다.

유진 이선화



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