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[이마트(139480)] 자산유동화 완료, 10월 기존점 매출 회복 여부에 초점 조회 : 20
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 09:31
 
유형자산(이마트 13개점 토지 및 건물) 처분결정 (10/15) 

이마트는 13개점 토지 및 건물에 대한 매각을 발표(10/15)했다. 지난 8월 13일 이루어 진 자산유동화 MOU 공시에 따른 후속조치로 볼 수 있으며, 총 처분금액은 총 9,525억원 에 해당한다. 매각 점포들은 'Sales and Lease Back' 계약에 따라 향후 10년간 운영될 예 정으로, Step-Up 조건을 감안한 연평균 임차료는 약 450억원 수준으로 추정된다. 매각 대금을 재무구조 개선(차입금 상환)에 사용할 계획이다. 이에 따른 이자비용 감소를 감안 하면 임차료 발생에도 불구하고 세전이익 측면에서의 변화는 크지 않을 전망이다. 

자산유동화 MOU 관련 내용이 구체화되긴 했으나, 기존 시장에서 소통하던 내용과 크게 다르지 않기 때문에 주가 측면에서의 영향은 크지 않을 것으로 전망한다. 다만, 동사가 보 유하고 있는 할인점 137개(FC 매장 제외) 중 100개 가량이 자가점포에 해당하는데, 이 중 13개 자산 매각을 통해 시가총액(3.2조원) 대비 30%에 달하는 1조원 규모의 현금 확 보가 가능함이 확인된 만큼 자산가치가 부각될 수 있다고 판단된다. 

10월 기존점 매출 회복 여부에 따라 주가 방향성이 결정될 것 

가장 최근에 발표된 9월 할인점 기존점 신장률은 -8.7%를 기록했는데, 공휴일수가 2日 부족했으며 추석 시점차이로 선물세트 매출이 8월로 일부 전이되었음을 감안하면 사실상 -2.0% 수준까지는 회복된 것으로 추정된다. 올해 상반기(기존점: -3.2%) 대비 상당히 개선된 흐름으로 최악의 국면을 벗어나고 있다는 생각이다. 

1) 다가올 10월 기존점 역신장 폭이 -2.0% 미만으로 달성될 경우 주가 반등에 대한 기 대감이 충분히 형성될 수 있다고 판단된다. 11월은 공휴일수가 +1日 많기 때문에 영업환 경에 유리하며, 12월은 쿠팡과의 경쟁이 본격화되며 지난해 기저(-5.0%)가 매우 낮기 때문이다. 이 경우 4분기 전체 기존점 매출액을 Flat 수준까지 기대해볼 수 있으며, 1년 넘게 이어져오고 있는 할인점 매출 부진이 일단락됨을 의미한다. 

2) 온라인 부문(SSG.COM)의 성장률이 회복되고 있다는 점 또한 긍정적이다. 상반기 GMV 성장률은+14.5%yoy에 그쳤으나, 새벽배송 효과 및 마케팅 강화에 따라 3분기 +20.0%yoy 이상 회복된 것으로 추정된다. 이는 산업 성장률을 +5.0%p 가량 상회하는 수준이며, 연말 김포 온라인 전용 물류센터 추가 완공에 따른 배송 CAPA 확대 감안 시 내년 성장률은 이보다 높아질 가능성이 충분하다.

유진 주영훈



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