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[삼성증권(016360)] 점진적 성장 기조 유지 예상 조회 : 85
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 11:20
 
투자의견 BUY, 목표주가 42,000원 유지

3분기 별도 이익은 전년동기대비 15.1% 증가한 709억원 예상. 이는 IB부문 확대에 따른 수수료수익 레벨업에 기인. 한편 전분기대비로는 22.3% 하락한 수치인데, 1) 전분기대비 위탁매매 수수료가 크게 부진하고 2) 다른 순영업수익의 성장은 정체될 것으로 판단하기 때문.

3분기 연결 이익은 전년동기대비 25.3% 증가한 805억원 예상. IB수수료수익 성장 정체가 예상됨에 따라 컨센서스 860억원은 하회할 전망이지만 전분기대비 타사와의 이익 차이는 상당 폭 축소될 것으로 판단. 

지난 10월 monthly에서 동사의 목표주가를 기존 45,000원에서 42,000원으로 내린 바 있음. 이는 1) 파생결합증권 발행 감소, 2) 해외 부동산 투자 우려 증가를 반영했기 때문. 투자의견은 BUY 유지.

연간 이익 컨센서스 하회 전망, 내년 증익 예상

올해 연간 이익(3,627억원)은 컨센서스(3,780억원)을 하회할 전망. 이는 3분기 이후 IB수수료수익의 성장이 정체되고 있는 것으로 판단하기 때문. 미매각 자산 최소화를 위해 셀다운 수요를 확보하고 투자하는 정책을 사용하기 때문에 하반기 성장은 정체될 전망.

한편 내년 이익은 올해 대비 소폭 상승(+2.4%)할 것으로 예상하는데, 이는 타사와는 달리 올해 상반기에 트레이딩 및 상품손익과 IB수수료수익이 특별히 급등하지 않았기 때문. 동사는 파생결합증권 운용을 보수적으로 하기 때문에 시장금리 변동의 영향이 제한적. IB 및 기타수수료 수익은 작년 4분기 레벨업 이후 600억원대를 유지하고 있는데, 내년에도 점진적인 성장이 가능할 전망.

다만 동사 또한 파생결합증권 발행 감소의 영향으로 큰 폭의 증익 달성은 어려울 것으로 예상. 조달의 대안으로 볼 수 있는 발행어음도 개시하지 못하고 있기 때문에 파생결합증권 발행 회복이 타사보다 더 중요하게 작용할 것으로 판단.

유안타 정태준



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