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[웅진코웨이(021240)] 견조한 실적, 불확실성 해소 긍정적 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/16 11:51
 

□ 재매각 우선협상 대상자 넷마블 선정


웅진씽크빅이 웅진코웨이 매각 우선협상대상자로 넷마블을 선정했다. 넷마블은 웅진씽크빅이 보유하고 있는 웅진코웨이 지분 25.08%를 1조8000억원 중반대에 인수하겠다고 제시했다. 주당 9.8만원 수준으로 약 20% 경영권 프리미엄을 부여한 가격이다. 큰 이변이 없는 한 계약은 성사될 것으로 보인다. 넷마블은 `스마트홈 구독경제`, 유저 빅데이터와 웅진코웨이 디바이스 접목 등 시너지를 구상하고 있다. 웅진코웨이 사업구조와 전략에 최소한 부정적 영향은 없을 것으로 보인다.

□ 3분기 영업이익 YoY 10% 증가 전망


3분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기대비 12%, 10% 성장한 7,520억원과 1,430억원 수준이 가능할 전망이다. 국내 렌탈은 ARPU 하락에도 불구하고, 총 계정수가 612만개(YoY 4.7%)까지 증가하면서 YoY 3% 성장을 이어갈 전망이다. 금융리스 매출액을 합친 국내 환경가전사업 매출 증가율은 YoY 9%로 추정한다. 말레이 법인은 계정수가 120만(YoY 35%)을 넘어서면서 매출과 영업이익이 각각 YoY 35%, 34% 성장, 웅진코웨이의 실적 개선을 견인할 전망이다. 다만, 로열티(30억원)와 웅진렌탈 인수 영향, 영업이익률은 19%(YoY -0.5%p)까지 소폭 하락할 전망이다.

□ 목표주가 7.3->11만원, 투자의견 ''중립''->''매수'' 상향 조정


불확실성 해소에 따른 적정 밸류에이션 상승으로 목표주가와 투자의견을 모두 상향 조정한다. 11만원은 12MF PER 18배다. 견조한 실적 개선과 높은 주주환원 정책 등에도 불구하고 웅진그룹으로 피인수되면서 현급유출 우려 등으로 불확실성이 커졌다. 사업 현황과 중장기 전망은 긍정적이다. 첫째, 국내 사업이 연평균 5%내외 안정적 성장이 예상된다. 국내 렌탈 시장에서 절대적 시장점유율(54%, 상위 7개사 합산기준)을 보이고 있으며, 최근 중저가 시장까지 가격대를 확대하고 있다. 둘째, 말레이시아/미국 등 해외사업 확대로 신규 성장 동력 확보했다. 특히, 말레이시아 법인 매출은 2019년에도 YoY 50% 이상 성장을 지속하고 있으며, 해외사업 매출과 이익 비중이 2019년 2분기 기준 각각 20%, 16%까지 상승하면서, 중장기 성장 여력을 높이고 있다. 셋째, 배당성향이 70%나 되고, 시가배당수익률 4%이상이기 때문에 배당주로서도 투자매력이 높다. 현재 주가는 12MF PER 14배로 주가 상승 여력이 크다.


하나 박종대




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