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[SK네트웍스(001740)] 본업에 주력, 비중확대 시점 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/17 10:18
 
1) 투자포인트 및 결론

- 지난해 4분기부터 시작된 양호한 실적 모멘텀은 렌터카와 SK매직의 주도로 내년까지 지속될 전망. 실적 호전을 통한 주가재평가 작업이 진행될 것

- 웅진코웨이 인수 포기 선언 후 주가가 하락했지만, 오히려 지금이 좋은 매수 기회로 보임. 비싼 가격에 인수하기보다는 기존 SK매직의 시장점유율 확대 전략이 적절하다고 판단함.

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 3분기 연결기준 매출액 3조 2,618억원(-7.6% YoY), 영업이익 626억원(51.5% YoY)으로 전분기에 이어 양호한 실적을 기록할 전망. 매출액이 감소할 것으로 추정한 이유는 상사부문(글로벌 경기 둔화와 사업 축소 전략)과 에너지리테일(유가 하락)의 부진 때문. 정보통신과 Car-Life, SK매직 등 나머지 부분은 양호한 성장 추세를 보일 것으로 판단함. 영업이익이 큰 폭으로 증가할 것으로 보는 이유는 정보통신의 견고한 이익 성장을 보이는 가운데, Car-Life와 SK매직(렌탈, 가 전사업) 부문의 호조 때문임.

- 양호한 실적 추세는 올해 4분기까지 지속될 전망임. 4분기 영업이익은 792억원으로 전년동기 비 56.2% 증가할 것. 실적 호전의 주된 요인은 1) Car-Life(AJ렌터카 인수에 따른 바게닝 파워, 경쟁완화로 수익성 개선), 2) SK매직(계정수 순증과 ARPU 증대, 마케팅비용 축소), 3) 에너지판 매(SK에너지와 협상에 따른 이익의 정상화) 등임. 올해 연간 연결기준 매출액 13조 5,267억원 (-3.3%, YoY), 영업이익은 2,288억원 (65.9%, YoY)으로 수정 전망함

- Car-Life부문(19F 영업이익 1,184억원, 199.6% YoY) : 롯데렌터카와의 양강구도로 전환과 경쟁완 화에 따른 수익성 개선이 가능할 것. SK매직 부문(19F 영업이익 662억원, 31.3% YoY) : 중가 직 수형 신제품 출시와 공기청정기 호조 등으로 계정수를 지난해 154만에서 180만 계정으로 확 대할 전망 

- 웅진코웨이 인수 철회 발표 후 기대감이 소멸되면서 주가가 큰 폭 하락했음. 인수 가격과 인수 후 시장점유율에 대한 공정위의 압박 부담감 등으로 M&A를 포기한 것임. 달라진 것은 없고 오히려 기존 사업인 SK매직과 더불어 렌터카 사업 등에 더욱 매진하면서 시장지배력을 공고히 해 나갈 것으로 판단함. 최근 주가 하락을 비중확대의 계기로 활용하는 것이 바람직할 것

3) 주가전망 및 Valuation 

- 분기별 강화되는 실적 모멘텀에 주목할 필요가 있음. 양호한 실적 흐름은 내년까지 지속될 것
- 목표주가 7,300원은 올해 수익예상 기준 P/B 0.77배 수준 

현대차증권 박종렬



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