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[애경산업(018250)] 3Q Pre: 광군제를 기다리며 조회 : 24
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/18 06:21
 

□ 3분기 영업이익 YoY -36% 추정


3분기 연결 매출과 영업이익은 각각 전년 동기 대비 5%, 36% 감소한 1,713억원과 144억원 수준에 그칠 전망이다. 생활용품 매출이 YoY 5% 견조한 증가세를 지속하지만, 고마진 사업 화장품 매출이 YoY 15% 감소하면서 매출과 수익성에 부담이 클 것으로 예상한다. 수출이 광군제 물량 분산 영향 YoY -15%, 면세점이 한화갤러리아 영업 종료 영향 YoY -27%, 홈쇼핑이 시즌 후반부 돌입으로 YoY -10%, 채널 전반이 모두 좋지 않을 듯 하다. 온라인 채널 확대에 따른 생활용품 마진 개선에도 불구하고, 고마진 화장품 부문 매출 비중 하락, 고정비 부담 증가로 영업이익률은 8.4%(YoY -4%p)까지 하락할 것으로 추산한다.

□ 광군제, 대 중국 브랜드력 입증 관건


애경산업은 국내 높은 브랜드 인지도를 기반으로 대 중국 사업을 성공시킨 대표적인 신규 중견 브랜드 회사다. Age20''s는 15개 시즌을 거치면서 6년째 스테디셀러가 되고 있지만, 국내 사업은 이제 캐시카우 이상 기대하기 어렵다. 결국, 성장은 중국에서 나와야 한다. 최근 면세점에서 판매제한을 없앴는데도 매출이 부진하고, 수출과 함께 2개 분기 연속 매출이 역신장하고 있다. 물론, 각각 납득할 만한 이유들이 있지만, Age20''s 매출 비중이 90%에 달한다는 불안감까지 감안하면 애경산업 화장품 사업 실적 가시성에 대한 우려를 떨쳐내기 어렵다.

□ 목표주가 3.6->3.3만원, 투자의견 ''중립'' 유지


실적 추정치 및 밸류에이션 하향 조정에 따라 목표주가를 3.3만원으로 낮춘다. 3.3만원은 12MF PER 15배다. 화장품 사업 제반 불확실성을 극복하기 위해서는 4분기 광군제 매출이 관건이다. 올해 애경산업은 티몰 역직구 플래그쉽 스토어를 크게 확대하고, 티몰 내수몰에도 첫 판매를 시작했다. 위생허가도 20개 받아놓고, 왕홍 마케팅도 공격적으로 전개할 계획이다. 최근 티몰 판매 순위에서 8~9월 BB크림 부문 1위를 지속하고 있는 점은 고무적이다. 하지만, 숫자를 통해 대 중국 브랜드력을 확인하고 신규 매수를 접근하는게 바람직해 보인다.


하나 박종대




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