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[메디톡스(086900)] 예상보다 더딘 수익성 개선 조회 : 42
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/18 07:58
 
3분기 영업이익 컨센서스 대비 39.3% 하회 전망. 수익성 회복까지 시간 필요하나, 중국 허가 모멘텀은 유효한 것으로 판단. 식약처 추가 조사 가능성, 보수적인 접근 필요. EPS 하향에 따른 목표주가 하향


▶ 수익성 회복까지는 시간 필요, 중국 모멘텀은 유효

목표주가를 기존 520,000원에서 490,000원으로 하향 조정. 톡신 수출 부진과 소송비용 증가에 따른 수익성 훼손으로 올해 EPS를 19.8% 하향 조정했기 때문. 다만, 뉴로녹스 중국 품목허가 승인 과정 막바지 단계 진입 확인. 연내 품목허가 승인 모멘텀 여전히 유효한 것으로 판단. 투자의견 Buy 유지

3분기 연결 매출액 506억원(+4.9% y-y), 영업이익 95억원(-50.5% y-y, 영업이익률 18.7%)으로 추정. 컨센서스 대비 각각 6.8%, 39.3% 하회 전망. 이는 하이웨이원 인수에 따른 매출원가율 상승, ITC 소송비용 2분기와 같은 45억원 반영에 따른 영향. 관세청 톡신 통관 103.1% y-y 증가하며 양호한 모습. 하지만, 블랙마켓 단속 재개와 내수용으로 유통된 톡신 중 일부가 중국 따이공 채널로 수출되어 내수 매출로 인식된 물량이 관세청 데이터에 인식되면서 실제 동사의 수출 실적으로 반영되지 않는 것으로 판단

▶ 제품 추가 조사 가능성, 보수적 접근 필요

전일 언론보도에 따르면, 오송 3공장 수출용 메디톡신의 3개 배치 보관검체에 대한 검사 진행 결과 품질 부적합 확인. 식약처는 1개 배치 제품에 대해 수거 및 파기 명령. 해당 배치에서 생산된 제품 매출은 약 11억원으로 회수 명령에 따른 실적 차감은 제한적이나 식약처가 국내용으로 조사를 확장할 계획이라 발표한 만큼 보수적인 접근 필요. 다만, 이번 이슈가 오창 1공장으로 진행 중인 뉴로녹스의 중국 허가 과정에 미치는 영향 제한적인 것으로 판단

한편, 입센의 디스포트는 9월 29일 NMPA에 보완자료 제출. 2020년 연초 품목허가 승인 완료 전망. 더 이상의 지연 없을 시 뉴로녹스가 디스포트보다 중국 시장에 먼저 출시 될 것으로 기대. 10월 16일부로 동사의 파트너사 블루미지 바이오텍 심천에서 로드쇼 개시. 중국 증시 상장 가시화 판단

NH 나관준



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