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[두산퓨얼셀주식회사(336260)] 독보적인 발전용 연료전지 전문 기업 조회 : 230
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/18 08:42
 
- 발전용 연료전지 전문 기업의 국내 첫 상장 사례
- 2018년 국내 연료전지 시장의 약 93% 점유, 독보적인 발전용 연료전지 전문 기업
- PAFC 타입의 연료전지 활용, 뛰어난 안정성/지속성 보유
- 국내/외 연료전지 전문 기업들의 상장 사례 살펴보면 미래 성장성에 높은 평가
- 수소 경제에 대한 정부의 적극적인 정책, 성장성에 대한 강한 확신으로 작용


저평가 매력 강하게 부각될 것 

두산퓨얼셀의 상장은 발전용 연료전지 사업을 전문적으로 영위하는 기업의 국내 첫 상 장이라는 점에서 많은 관심이 집중될 것으로 판단한다. 과거 국내/외 연료전지 전문 기 업들의 상장 사례를 살펴보면 항상 높은 성장성에 방점이 찍혀있었다. 2018년 7월 미 국에 상장된 B 社와, 같은 해 10월 국내에 상장된 S 社의 경우 미래 성장성에 근거하여 PSR 2~3X 수준에서 거래된 바 있다. 하지만 발전용/건물용 연료전지 사업을 영위하는 해외 기업들의 경우 대부분 영업적자에 시달리고 있는 반면, 국내 연료전지 기업들은 외 형 성장과 더불어 안정적인 영업이익이 발생하는 중이다. 따라서 국내 연료전지 기업들 에 대한 글로벌 Peer 대비 프리미엄 부여가 합리적이라 판단하며, 특히 연료전지 발전 사업에 있어 가장 안정적인 reference를 보유한 두산퓨얼셀의 분할 상장에 많은 관심이 쏠릴 것으로 예상한다. 
 
국내 M/S 독보적 1위, 안정성/지속성에 높은 평가 

두산퓨얼셀은 저온 인산형 타입의 연료전지(PAFC)를 사용한다. 연료전지란 물 전기분 해의 역반응을 활용하여 수소와 산소를 결합시켜 전기를 생산하는 고효율/친환경 발전 시스템이며, 전해질과 작동온도에 따라 여러 가지 타입으로 구분된다. 국내에서 발전용 연료전지로 PAFC 타입을 활용하는 기업은 두산퓨얼셀이 유일하다. PAFC 의 가장 큰 장점은 안정성이다. 고온형 연료전지인 MCFC와 SOFC는 높은 발전효율을 자랑하지 만, 고열이 발생함으로써 내구성의 문제가 발생하는 경우가 잦다. 이에 설치비용 외 추 가적인 관리비용이 크게 발생하게 되는데, 국내 경쟁사를 비롯한 해외 연료전지 기업이 영업적자를 기록하고 있는 이유가 바로 이 때문이다. 따라서 연료전지 발전소가 충분히 확산되고 자리잡기까지 PAFC 타입 연료전지의 활용도가 가장 높을 것으로 예상되며, 이는 두산퓨얼셀의 직접적인 수혜로 이어질 전망이다. 실제로 2018 년 기준 우리나라 발전용 연료전지의 약 93%를 동사가 점유하고 있다.

수소 경제에 가장 적극적인 우리나라 

우리나라는 올해 1 월 ‘수소경제 활성화 로드맵’을 통해 글로벌 수소 경제를 선도할 수 있는 산업 생태계 구축을 위한 방안을 제시했고, 4 월에는 ‘수소경제 표준화 전략 로드 맵’을 통해 글로벌 기술 표준 선점 의지를 나타낸 바 있다. 수소 경제 선점을 위한 매우 공격적인 정책 행보가 이어지는 중이다. 두산퓨얼셀의 핵심 사업분야인 발전용 연료전 지의 보급량도 2018년 0.3GW 수준에서 2040년 15GW수준까지 확대시킬 계획이다. 태동기를 지나고 있는 수소 산업의 특성 상 정책적인 영향을 많이 받는다는 점에서 정 부의 적극적인 태도는 향후 성장성에 대한 확신을 더해주는 요소로 판단한다.

SK 나승두



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