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[애경산업(018250)] 수요 부진 지속 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 08:15
 
투자의견 Hold, 목표주가 33,000원으로 6% 하향

애경산업에 대한 투자의견 Hold 유지하고 목표주가를 33,000원으로 6% 하향 조정한다. 목표주가 33,000원의 근거는 핵심 브랜드의 수요 약세로 매출이 감소하고, 채널 및 브랜드 다각화가 동반됨에 따라 수익성 하락이 예상되어 2019년, 2020년 순이익을 각각 7% 하향 조정한 영향이다. 

동사는 단일 브랜드의 의존도를 브랜드 다각화, 해외 진출 다변화 등의 시도를 통해서 성장 도모를 하고 있으나, 아쉽게도 주력채널에서 경쟁심화 환경에 노출되었고, 대중국 수요 또한 약화된 상황이다. 향후 수요 개선을 위한 브랜드 리뉴얼, 판촉 확대 등이 간헐적으로 집행될 수밖에 없을 것이다. 매출이 감소하고 있는 만큼 우선적으로 수요 회복 조짐이 기업가치 회복의 중요한 요소로 판단한다.

3Q19 Preview: 수요 부진 지속

애경산업의 3분기 실적은 연결 매출 1,741억원(YoY-3%), 영업이익 142억원(YoY-36%)을 달성할 전망으로 컨센서스 영업이익 152억원을 하회할 것으로 예상한다. 화장품 부문의 전반적 수요 부진이 컨센서스 하회의 주요 원인으로 판단한다. 

1) 화장품 부문의 매출은 전년동기비 12% 감소한 780억원, 영업이익은 40% 감소한 113억원 추정한다. 

▶ 홈쇼핑 매출은 전년동기비 8% 감소, 전분기비 3% 증가한 231억원이 예상된다. 다소 부진하나, 브랜드 에이지투웨니스의 리미티드 에디션이 출시된 후 개선되고 있는 것으로 파악된다. 

▶ 면세 매출은 전년동기비 23% 감소, 전분기와 유사한 189억원 예상한다. 연초부터 면세 채널에서의 고가 브랜드 수요 집중 현상이 지속되는 가운데 에이지투웨니스 포함 국내 브랜드의 수요 약세가 여전하며 또한 한화갤러리아 면세점의 폐점으로 약 10% 미만의 매출 감소 효과도 존재했던 것으로 추정한다. 

▶ 수출 매출은 전년동기비 11% 감소하고, 전분기비 31% 증가한 285억원 예상된다. 광군제를 앞두고 유통상의 재고 확보로 전분기비 개선된 것으로 파악된다. 

▶ 영업이익률은 14.5%(-6.6%p yoy, +8.3%p qoq) 추정하며, 전년동기비 외형이 감소됨에 따라 수익성이 악화되었으나, 전분기비 효율적인 광고비 집행으로 개선 흐름 예상된다. 

2) 생활용품 부문 매출은 전년동기비 5% 성장한 961억원, 영업이익은 20% 감소한 29억원을 예상한다. 쿠팡 등의 온라인 채널 중심으로 수요가 확대 중이나, 전사적인 고정비 부담으로 영업이익률을 3% 수준으로 하락 추정하였다. 

유안타 박은정



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