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[에코프로비엠(247540)] 양극재 중 가장 빠른 상승 반전 예상 조회 : 32
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 08:19
 
3Q19 Review: 수요 회복 예상 대비 부진

에코프로비엠의 3Q19 매출액은 1,521억원(+11.8% QoQ, -6.8% YoY), 영업이익은 98.5억원(-10.9% QoQ, -32.5% YoY)을 기록하였다. 매출액 및 영업이익 모두 당사 예상치를 하회하는 실적을 기록하였다. 부진한 실적의 이유는 1) 전동공구 등 원통형 시장 둔화로 예상대비 Q 회복이 부진하였으며, 2) 2분기까지 하락하였던 메탈 가격의 영향으로 인하여 판가 역시 부진하였기 때문이다.

4Q19 매출액은 1,703억원(+12.0% QoQ, -7.0% YoY), 영업이익은 136억원(+39.5% QoQ, -4.3% YoY)을 기록할 것으로 예상한다. 수요 회복은 예상대비 더디겠지만, 니켈 및 코발트 가격 상승의 영향으로 4분기부터 제품 판가 상승 및 수익성 개선이 기대된다.

20년 전기차 향 매출 비중 상승 시작

동사의 2020년 매출액은 9,845억원(+54.0% YoY), 영업이익은 689억원(+40.6% YoY)을 기록할 것으로 예상한다. 20년 성장의 핵심은 전기차 시장이다. 1) 삼성SDI의 전기차 향 원통형(재규어 등) 공급 시작, 2) SK이노베이션 NCM811 공급 물량 증가, 3) 신규 고객사 확보가 예상된다.

동사의 EV 배터리 향 매출 비중은 19년 23% -> 20년 32% -> 21년 53%까지 상승할 것으로 예상한다. 국내 양극재 업체 중 가장 높은 비중이다. 동사의 주요 고객사인 삼성SDI와 SK이노베이션이 LG화학과 달리 양극재 내재화에 대한 의지가 상대적으로 약하다는 점도 긍정적이다. 중장기 Q 성장에 대한 가시성이 높다는 판단이다.

목표주가 74,000원으로 하향, 양극재 업체 중 가장 빠른 상승 반전 기대

에코프로비엠에 대한 목표주가를 74,000원으로 -16% 하향 조정한다(기존 88,000원). 19년, 20년 예상 EPS를 각각 -21%, -16% 하향 조정하였다. Non IT 원통형 배터리 성장 둔화에 따른 20년 매출 예상치 하향 조정 (-13%)에 기인한다.

최근 배터리 소재 업체들의 주가가 크게 하락한 것은 1) 국내 ESS 추가 화재 발생, 2) LG화학의 EV 배터리(폴란드 라인) 수율 부진 때문이다. 동사는 해당 이슈로 인한 펀더멘탈 훼손 가능성이 가장 낮은 배터리 소재 업체이다. 19년 예상 매출액 기준 ESS 매출 비중은 3% 수준이며, LG화학 향 매출 비중은 0%이다.

현재 동사의 주가는 20년 예상 실적 기준 P/E 20.2배에 거래 중이다. 같은 선발 업체인Umicore(벨기에 양극재 업체) 대비 20%, 엘앤에프 대비 30% 수준 저평가되어 있는 상황이다. 고객사(삼성SDI, SK이노베이션), 제품(낮은 ESS 비중) 포트폴리오로 인하여 20년 성장 가시성이 가장 높은 양극재 업체라는 판단이다. 중장기 관점에서의 매수 전략을 추천한다.

미래에셋대우 김철중



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