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[에코프로비엠(247540)] EV향 양극재 업체로 평가할 시점 조회 : 57
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 09:51
 
▶ Highlight

3Q19 매출액 1,521억원(+11.8% QoQ, -6.8% YoY), 영업이익 98억원(-11.3% QoQ, -32.8% YoY) 기록. 당사 추정치와 시장 컨센서스를 하회하는 실적 
 
▶ Pitch

실적 조정으로 목표주가를 63,000원(2020E EPS 22x)으로 하향, 투자의견 Buy 유지. 2019년 Non-IT 시장 성장 둔화 영향으로 예상 대비 부진한 실적 전망. 다만, 2020년부터 전방 고객사 EV향 전지 출하 확대 수혜로 동사 양극재 수요도 본격 증가 예상. 2019~2023E 전방 고객사 중대형 Capa는 CAGR +57% 전망. 동사는 하이니켈 NCA 및 NCM 독과점 업체. 단기 실적보다는 중장기 외형 성장 모멘텀에 주목할 필요 
 
▶ In detail

- 3Q19 매출액 1,521억원(+11.8% QoQ, -6.8% YoY), 영업이익 98억원(-11.3% QoQ, -32.8% YoY), 당기순이익 81억원(-41.9% QoQ, -30.9% YoY) 기록

1) NCA: 매출액 1,203억원(+9.0% QoQ, -15.8% YoY) 추정. Non-IT향 수요 약세로 소재 출하는 정체되었고, 코발트 가격 약세로 판가도 하락하면서 전년대비 매출 감소. 주요 고객사별로는 삼성SDI향 소재 출하는 소폭 증가한 반면 Murata향은 정체로 추정 

2) NCM: 매출액 293억원(+21.0% QoQ, +92.2% YoY) 추정. SK이노베이션 EV 배터리 출하 증가 수혜로 전년대비 매출 성장 기록 

- 4Q19E 매출액 1,714억원(+12.7% QoQ, -6.6% YoY), 영업이익 101억원(+3.2% QoQ, -29.3% YoY) 추정. SK이노베이션 증설 수혜로 NCM 부문 중심 실적 개선세 전망 

- 2019년 10월 CAM5 준공 예정, 2Q20부터 본격 가동 계획. CAM5 증설로 NCA Capa는 2.6만톤 -> 4.3만톤, NCM 0.3만톤 -> 1.2만톤으로 증가 

- 4Q19 NCM 전용 Fab인 CAM5N 착공 계획. CAM5N Capa는 2.7만톤이며 , 2Q21 가동 예정. 참고로 SKI EV Capa는 2019년 5Gwh -> 2023년 60GWh로 급증 . 동사 NCM 매출은 전량 SKI향이며, 고객사 증설 스케쥴에 맞춰 동사 Capa도 증설 중 

- 2019년 전세계 EV 출하는 정부 보조금 축소 여파로 예상대비 부진. 2020년 시장은 유럽 CO2 규제 시행과 신모델 출시 효과로 성장성 회복 전망. 동사 실적 역시 1) 고객사 증설과 2) 니켈 가격 강세에 따른 판가 상승 수혜로 대폭 개선될 것으로 기대 

KTB 문정윤 



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