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[유비케어(032620)] ASP상승이 주가를 이끈다 조회 : 44
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/21 10:11
 
국내 EMR 솔루션 M/S 1등

동사는 국내에서 EMR(Electronic medical record, 전자의무기록)을 제공한다. EMR은 병?·의원진료 및 업무에 필요한 통합 솔루션이다. 한번 EMR 사용환경이 익숙해지면 타사 EMR로 바꾸기 어렵기 때문에 꾸준한 매출창출력이 특징이다. 고객으로 병원, 의원, 약국, 한방병원, 요양병원으로 두고 있다. 약국을 제외한 각 요양기관별 EMR 시장점유율은 50% 수준으로 압도적인 1위 사업자이다. EMR 사업부(매출액 비중 44%) 외에도 의료기기 유통(44%), 데이터(9%), 건강관리(3%)사업을 영위하고 있다.

ASP up / Cost down → 영업레버리지 초입

3Q19 매출액은 294억원(yoy +15%), 영업이익 47억원(yoy +44%)으로 영업이익성장폭이 매출액 성장폭을 뛰어넘을 것으로 예상한다. 실적개선의 원인은 ① EMR부가서비스 ASP가 상승하고 있다. 영업인력을 충원할 필요 없이 매출액이 증가하기 때문에 영업이익을 이끌고 있다.

2Q19 기준으로 부가서비스 보급률은 23% 수준(EMR 보급률 71%)으로 성장 여력은 충분하다. ② 대리점에 지불하는 지급수수료율이 낮아지는 추세다. 기존 EMR 대리점이 운영하는 콜센터를 유비케어가 내재화하면서 대리점에 지불하는 지급수수료율이 감소하고 있다.

목표주가 6,620원으로 분석 개시

목표주가는 잔여이익모형(Residual Income Model)을 사용했다. 단기적인 분기 EPS 변동보다는 ROE의 변화가 주가 설명력이 높았다. 수익성 개선에 힘입어 2019년 ROE는 9.3% 수준으로 전년 대비 1.5%pt 상승할 것으로 보인다. 추정에 필요한 영구 성장률(growth rate)는 3%를 사용했다. 고객인 병·의원의 수의 장기 성장률이 2.4%(14~18년) 수준임을 고려했다.

상상인증권 나민식



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