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[LGU+(032640)] 이미 대세 상승기 진입, 2020년 초 2만원 넘을 것 조회 : 62
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 10:33
 
본격 이익 턴어라운드 전망, 매수/TP 23,000원 유지 

LGU+에 대한 투자 의견을 매수로 유지하며 2020년 통신서비 스 업종 내 Top Pick으로 제시한다. 추천 사유는 1) 금년도 하 반기 이후 본격적인 이익 턴어라운드가 예상되고, 2) 2019년과 달리 2020년에는 높은 이익 성장이 전망되며, 3) 5G 도입으로 인한 상대적 수혜가 크고 CJ헬로비젼 인수 기대감이 형성될 수 있어 시장대비 높은 Multiple 형성이 예상되고, 4) 과도한 비용 지출에 대한 경영진 통제 의지가 나타나고 있어 2020년 부터는 영업비용이 완만한 증가에 그칠 전망이며, 5) 역사적 Multiple 및 실적 흐름으로 볼 때 어느 때보다 Valuation상 매 력도가 높기 때문이다. 목표가는 기존의 23,000원을 유지하 며, 2020년 초 2만원 도달 가능성을 예상한다. 

2020년엔 높은 영업이익 성장률 기록할 전망 

2019년도 LGU+는 영업이익 감소가 불가피할 전망이다. 이동 전화서비스매출액이 소폭 증가할 것으로 예상되지만 5G 가입 자유치비용 증가 및 3.5GHz대역 주파수상각비용 증가로 영업 비용이 큰 폭 증가할 것으로 판단되기 때문이다. 하지만 2020 년엔 전혀 다른 양상 전개가 예상된다. IFRS 15 회계 기준을 감안할 때 올해 가입자유치비용 증가에 따른 내년도 마케팅비 용 증가가 불가피하고, 2020년 하반기 28GHz 주파수 상각 개 시, 5G 투자 증가에 따른 감가상각비 증가가 예상되지만 갈수 록 이동전화매출액이 커질 것으로 판단되기 때문이다. 이제부 턴 마케팅비용 증가에도 불구하고 이동전화 매출액 증가 폭이 확대되면서 본격적인 이익 증가로 이어질 수 있다는 점에 주목 할 것을 권한다. 최소한 5G 가입자가 탄력적인 증가세를 나타 낼 2021년까지는 가파른 이익 증가세가 나타날 수 있다는 판 단이다. 

2020년에는 상대적 높은 Multiple 할증 기대해 볼만 해 

또 2020년엔 CJ헬로 연결 편입, 5G SA로의 진화가 이루어지 면서 LGU+의 Multiple이 높게 형성될 수 있음을 감안할 필요 가 있다. 특히 5G M/S가 상대적으로 높은 관계로 5G 보급률 이 높게 나타날 수 있어 이동전화매출액 성장률 측면에서 유리 한데다가 자율차/스마트시티로 진화할 시 LG그룹사간 원활한 협업 관계가 장점으로 부각될 수 있다는 점에 유념해야 한다. CJ헬로 연결 편입 시 9%에 달하는 연결영업이익 증가 효과가 있다는 점도 Multiple에 긍정적 영향을 미칠 전망이다.

하나 김홍식



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