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[아이티엠반도체] IPO 기업: 2차전지 보호회로 시장의 First mover 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/21 10:55
 
글로벌 시장 점유율 1위의 2차전지 보호회로 업체 

NICE 그룹 계열사로 글로벌 시장 점유율 1위의 2차전지 보호회로 업체이다. 보호회로는 2차전지 배터리의 사용 가능 여부, 안전성, 신뢰성을 결정하는 핵심적인 부품이다. 배터리의 과충전·과방전·과전류 보호를 통해 발열·폭발·수명 단축 가능 성 등 리튬이온 셀의 약점을 최소화하는 역할을 하기 때문이다. 최근 휴대폰 등 소형 IT제품부터 전기자동차, ESS까지 2차전 지가 적용되는 제품 증가로 보호회로 시장 성장이 기대돼 상장 시 동사에 대한 관심이 제고될 것으로 보여진다. 

주요제품은 2차전지 보호회로의 핵심부품인 보호소자(Protection IC)와 스위칭소자(MOSFET)를 일체화한 POC(Protection One Chip)와 2차전지 보호회로 모듈(PCM)을 반도체 패키지화한 제품인 PMP(Protection Module Package)이다. 성장의 핵 심 축인 PMP는 전세계 유일의 All in One 2차전지 보호회로 제품으로 기존 PCM(Protection Circuit Module) 대비 성능과 가성비가 높아 대체 수요가 증가하고 있다. 1H19 기준 매출액 내 제품별 비중은 POC 31%, PMP 46%, 기타 23%이다. 

성장 포인트: Q와 P 모두 개선되는 PMP 사업 

1. PMP 적용 확대: PMP는 소형화(동일한 Size에서 배터리 용량↑), 발열량 감소(약 9~24%↓), 제조원가 절감 등 기존 제 품(PCM) 대비 장점이 크다. 이에 주요 고객사들도 PMP 적용을 확대하는 모습이다(올해부터 ①국내: 폴리머 배터리용 양산 공급 시작, ②북미: 웨어러블 기기에서 스마트폰으로 적용 확대). 향후에도 폼 팩터 변화(폴더블폰) 및 5G 상용화에 따른 스 마트폰의 신규·교체 수요의 발생이 예상되고 있어 PMP 수요는 더욱 확대될 여지가 있다. 

2. ASP(평균 판매 단가) 상승: 지난해 PMP의 ASP는 0.84불로 전년 대비 50% 상승했다. 하이엔드급 IT기기의 수요 증가에 따라 고출력, 급속충전 등에 부합하는 배터리(보호회로 사양↑)의 필요성이 커져 ASP 상승 추세는 지속될 것으로 예상된다.  특히 올해 하반기부터 그 상승 폭이 확대될 것으로 보인다. 북미 고객사 플래그쉽 스마트폰에 신규 공급하는 PMP(Dual PM P 장착, 배터리 학습기능 등 포함)의 판매 단가가 기존 대비 3배 이상 높은 것으로 파악되기 때문이다. 

3. 중국과 중대형 2차전지 向 제품: 추가 성장 포인트는 중국과 중대형 2차전지 向 제품이다. 최근 중국 스마트폰 시장의 트 렌드 중 하나는 高 사양화로 북미 고객사처럼 중국 메이저 스마트폰 업체도 웨어러블 기기뿐 아니라 스마트폰에도 PMP를 적용할 가능성이 상당히 높은 상황이기 때문이다. 또한 현재 개발 중인 중대형 2차전지 보호회로, BMS(배터리 관리시스템) 등의 제품들의 상용화 시 동사의 중장기 성장 모멘텀으로 작용이 기대된다.   

高 성장 지속과 재무구조 개선 기대

공모 희망가액은 23,000~26,000원으로 예상되는 시가총액은 5,250~5,935억원이다. 올해 예상 실적(OP 약 570억원) 기준 해당 공모 희망가액의 Implied PER은 12.0~13.5x이다. 올해와 내년 高 수익성의 북미 고객사 向 PMP 매출 증가(내년 추가 모델 공급)에 따른 高 성장 지속과 상장을 통한 재무구조 개선(900억원 이상 차입금 상환) 등을 고려 시 부담스러운 수준은 아니라 판단된다. 유사기업(에코프로비엠, 신흥에스이씨, 일진머티리얼즈)들의 올해 예상 PER 평균은 23.1x이다. 

한화 김동하



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