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[슈피겐코리아(192440)] 고마워요, 애플 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/22 08:16
 
3Q19 Preview: 추정 영업이익 127억원(+9.4% YoY, +46.9% QoQ)

슈피겐코리아의 3Q19 실적은 매출액 806억원(+20.8% YoY, +26.2% QoQ), 영업이익 127억원(+9.4% YoY, +46.9% QoQ)으로 추정된다. 당사의 기존 추정 매출액 791억원 및 추정 영업이익 117억원에서 각각 1.9% 및 8.1% 상향한 수치이다. 시장 기대치는 매출액 783억원, 영업이익 124억원 수준이다.

삼성전자 갤럭시 노트10 및 애플 아이폰 11 시리즈 출시 효과가 긍정적인 영향을 미친 것으로 판단된다. 특히, 아이폰 11 시리즈는 예상보다 초기 반응이 좋은 상황이다. 수익성 측면에서 긍정적이다. 3Q19 영업이익률은 15.7%로 전분기 대비 2.2%p 개선될 것으로 추정된다. 

낮아진 수익성은 자연스러운 현상. 외형 성장과 함께 수익성도 안정화 될 듯

안정적인 성장에도 불구하고 당사가 우려하는 것은 수익성이다. 동사의 영업이익률은 2014년 33.9%를 고점으로 2015년 29.8%, 2016년 24.3%, 2017년 21.5%, 2018년 18.4%로 하락해 왔다. 2Q19에는 13.5%까지 낮아졌다. 인건비 증가와 신사업 투자 때문으로 판단된다. 동사의 사업보고서상 직원은 1Q18말 205명 수준에서 2Q19말 282명으로 증가하였다. 매출액 증가보다 인건비가 빠르게 증가하는 상황이다. 인건비 부담이 증가할 수 밖에 없다. 매출액 대비 인건비는 8% 수준에서 9% 수준으로 1%p 상승했을 것으로 추정된다. 영업이익률이1%p 하락하는 효과이다.

신사업 투자 확대도 단기 수익성에는 부담 요인이다. 동사는 자체 사업 강화와 연관 사업 진출을 추진 중이다. 스마트폰 케이스 사업 강화를 위해 라마농(LA MANON), 씨릴(CYRILL) 브랜드를 추가 하였고, 6월에는 미국 케이스올로지(Caseology)를 인수하며 제품군을 확대하고 있다. 아쉽지만 수익성 하락은 성장과 함께 찾아오는 자연스러운 현상이다. 향후에는 고정비 절감효과로 15% 내외의 영업이익률 유지가 가능할 전망이다.

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 78,000원으로 상향

화장품 사업 진출도 기대할 만 하다. 아마존(Amazon)을 통한 판매 네트워크 확보로 상승 효과가 가능하기 때문이다. 배당 확대도 주가에는 긍정적이다. 동사의 투자의견 ‘매수’를 유지한다. 목표주가는 수익 추정 변경을 고려하여 기존 76,000원에서 78,000원으로 소폭 상향한다

미래에셋대우 박원재



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