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[증권] 3Q preview: 컨센서스 하회 전망 조회 : 26
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/23 07:38
 
●  당사 커버리지 내 증권사 3Q 합산 순이익은 5,900억원으로 컨센서스 하회 예상

●  금리 변동성 확대에 따른 채권손익 감소, ELS 발행 및 조기상환 감소 등 트레이딩 부문 부진이 주요 원인

●  부진한 증시 환경 속, 부동산금융은 대표적인 증권사 신성장동력으로 작용. 향후 B2C+유통 전반을 아우르는 부동산금융 3.0 시대의 도래가 예상되는 가운데, 이의 선점 여부가 향후 성장성 차별화의 핵심으로 작용할 전망


WHAT’S THE STORY

3Q 합산 순이익 5,900억원으로 컨센서스 하회 전망: 당사 Universe 내 증권업종 (미래에셋대우, 한국금융지주, NH투자증권, 키움증권, 메리츠종금증권)의 3Q 합산 순이익은 5,900억원으로 컨센서스를 하회할 것으로 추정. 부진한 실적은, 1) 거래대금 및 신용공여잔고 둔화 지속과, 2) ELS 조기상환 및 발행물량이 각각 QoQ 17.8%, 35.3%로 크게 감소하였으며, 3) 9월 이후 금리 상승세 전환에 따른 채권평가손익 축소 등에 기인.

부동산금융, 선진시장을 가다: 최근 시장금리 하락과 연이은 대형 리츠의 상장으로 부동산금융에 대한 관심 증폭. 구조적 브로커리지 수익 정체에 직면했던 증권업종에 있어, 부동산금융은 수익 다각화의 대표적인 영역으로 부상. 이에 이미 부동산금융이 활성화된 선진국 탐방을 통해 관련 아이디어를 도출.

Implication 1. 한국 고유의 부동산금융 시장 빠르게 성장 전망: 일본 기업들이 저성장 속 실적 악화를 극복하기 위해 취했던 부동산 Off-Balance 전략을 한국의 기업들도 점차 차용하기 시작하며 한국 고유의 부동산금융 시장의 성장을 견인할 것으로 전망. 실제로, 최근 대형 유통업체들의 보유 부동산 유동화를 위한 공모 리츠 출시는 국내 기업들의 변화가 이미 시작되고 있음을 반증.  

Implication 2. 부동산금융 핵심, 금융사 부각 전망 - 시장 선점이 핵심: 한국의 부동산금융의 성장 국면에서 주축 역할은 바로 금융사가 담당할 것으로 예상. 1) 한국에는 대형 디벨로퍼가 부재한 가운데, 2) 금융사들이 그 동안 자본력, 다양한 분야의 자회사, 그리고 구조화 노하우 등을 축적해왔기 때문. One-Stop 서비스 제공 역량을 보유한 금융사가 부동산금융 시장 선점에 있어서 유리한 입지를 확보할 것으로 판단.

Implication 3. 극단적인 주가 양극화 - 리츠의 독보적 수익률: 부동산 호조에도 불구, 일본의 디벨로퍼, 건설사, 리츠는 극단적인 양극화 시현 중. 이는 저금리 기조 하에서 양질의 부동산 보유 여부보다는 주주환원의 중요성을 반증하는 결과로 판단. 저금리, 저성장 국면에 봉착한 한국 금융사들 또한 명확한 주주환원 정책의 확립이 관건. 

부동산금융 3.0 시대의 주도권 확보가 관건: 한국의 부동산금융 시장은, 1) PF 구조화금융으로 대표되는 부동산금융 1.0, 2) 실물자산으로의 직접 진입이 이루어진 부동산금융 2.0 시대를 넘어, 3) B2C(자산유동화)+공모 전반을 아우르는 부동산금융 3.0 시대로 진입. 당장의 회사별 실적에 미치는 영향은 제한적이지만, 이의 주도 여부는 향후 증권업종 중장기적 어닝파워의 핵심 차별화 요인으로 작용할 전망.

삼성 장효선



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