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[KT(030200)] 5G 기반의 ARPU 상승은 긍정적 조회 : 19
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/23 07:56
 
3분기 영업이익 2,825억원으로 기대 하회하였으나 ARPU 상승은 긍정적

KT의 3분기 매출 및 영업이익은 각각 6조 2,204억원 및 2,825억원으로 예상한다. 영업이익은 시장 기대 대비해서 300~400억원 하회한 수준인데 이는 대부분 300억원에 달하는 방송 발전 기금 비용에 기인한다. KT는 3사 중에서 IFRS15로 인한 마케팅 비용 반영 기간이 가장 짧은 20개월로 5G 가입자 유치 경쟁으로 인한 단기 비용 상승이 가장 높은 구조이다. 그럼에도 불구하고 일회성 성격의 비용 요인을 제외할 경우 시장 기대에 부응하는 수준이라는 측면에서 부정적이지 않은 것으로 판단한다.

5G 가입자 유치 경쟁에서도 긍정적이다. 3분기 5G 가입자 경쟁이 소폭 완화된 상황에서도 100만명에 육박하는 5G 가입자를 확보한 것으로 추정한다. 더욱 긍정적인 것은 5G 가입자 점유율이 30%를 상회하고 있어 기존 세대의 MNO 가입자 점유율 26.5%를 크게 넘어서고 있다는 것이다. 또한 이를 기반으로 ARPU가 전분기 대비 1% 이상 상승함으로써 비용 상승을 상쇄한 것으로 추정한다.

5G 네트워크 자체에 집중하는 전략이 유효하나 중장기 전략 확보는 필요함

5G 서비스 가입자 유치 경쟁은 단통법 영향 등으로 인해서 번호이동 가입자 유치보다는 자사 가입자의 전환 가입 유도 중심으로 진행되고 있다고 판단한다. 따라서 기존 LTE 요금제 대비해서 5G 요금제의 매력도가 중요한데 이 관점에서 KT는 상당히 좋은 여건이라고 판단한다. 또한 KT의 전략도 5G 네트워크 서비스 자체에 중점을 두고 있어서 초기 시장 지배력 강화에 성과를 보이며 기존 서비스들의 시장 점유율 대비 높은 점유율을 보이고 있고 이를 기반으로 양호한 ARPU 상승을 보이고 있다.

그러나 5G는 네트워크 서비스 자체뿐 아니라 연관 산업과의 시너지를 통한 새로운 산업의 개척이 중장기적으로는 더욱 요구된다. KT는 경쟁업체가 클라우드 게임 업체와 제휴를 적극적으로 하는 것 등과 비교하면 중장기적인 관점에서 5G 기반의 추가 성장 동력을 확보하는 것에는 상대적으로 취약해 보인다. 따라서 초기 시장에서 확보한 경쟁우위를 기반으로 한 중장기 전략 수립도 필요하다고 판단한다.

목표주가 36,500원 및 투자의견은 매수 유지

30% 이상의 5G 가입자 점유율을 지속 유지하며 5G 초기 시장 선점 능력을 확인 시켜 주고이를 기반으로 ARPU 상승세를 2분기 연속 확인 시켜줄 것으로 예상되어 긍정적으로 평가한다. 그러나 점차 효율적인 마케팅 비용 집행을 기반으로 이와 같은 시장 지배력을 유지할 수 있는 것을 확인 시켜줄 필요가 있다고 판단한다. 목표주가 36,500원 및 투자의견 매수를 유지한다.

미래에셋대우 이학무



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