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[삼성엔지니어링(028050)] 다시 사이클이 시작되는 20년 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/23 10:53
 
1) 투자포인트 및 결론

- 20년 투자포인트는 1) 20년 UAE Borouge 4 등 중동 다운스트림 발주 증가에 따라 수 주 증가 2) 우즈베키스탄, 멕시코 등 FEED 진행 후 EPC 전환이라는 새로운 모델들의 수주 성과가 20년에 나와 잔고증가 예상, 3) 수주잔고 증가에 후행한 실적개선이 20년 에도 지속

- 투자의견 BUY를 유지하고 건설업종 Top Picks 제시

2) 주요이슈 및 실적전망

- 단기적인 해외수주 모멘텀은 사우디 우나이자(10억불 중반), 자프라(250억불) 가스 등 업 스트림 프로젝트. 메가 다운스트림 프로젝트들의 FEED가 19년 말~20년 중반에 완료될 것으로 예상되어 이후 ITB, PQ를 거쳐 20년 중반부터 본격적인 상업입찰에 들어갈 것으 로 예상됨. 아직 해외 수주 증가에 대한 시장의 신뢰는 부족한 상황이지만 ITB발급 시작 이 예상되는 20년 상반기부터 모멘텀 시작 전망

- 우즈베키스탄, 멕시코에서 동사가 FEED를 진행하는 프로젝트들이 20년에 FEED 완료 후 EPC수주 계약 예상. 단순 입찰에서 벗어나 새롭게 추진하는 사업모델이 수주 성과를 보 이며 20년 해외 수주 증가 예상

- 20년 실적은 연결 기준 매출액 7조 5,210억원 영업이익은 4,520억원으로 각각 YoY 18%, 8% 증가할 것으로 예상됨. 영업이익 개선의 주요 근거는 수주잔고 증가에 후행한 실적 개선. 19년환율 호조로 인한 화공GPM 호조, 1회성 비화공 GPM호조로 20년 OPM 은 소폭 감소하겠으나 매출액 증가로 인해 영업이익 증가추세 지속

3) 주가전망 및 Valuation

- 동사 주가는 해외 수주증가에 대한 신뢰성이 부족하여 횡보추세를 이어가고 있으나20년 실제 해외수주 증가를 확인하며 주가 상승 전망

- 투자의견 BUY를 유지하고 건설업종 Top Picks 제시

현대차증권 성정환



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