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[삼성물산(028260)] 저평가 메리트 여전 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/24 09:07
 
3분기 실적, 건설부문 부진으로 시장 컨센서스 하회. 그러나, 바이오부문 이익 본격화로 2020년 영업이익 52% 성장 전망. 배당수입 증가로 이익 체력 강화. NAV(순자산가치) 대비 56% 할인 거래. 지배구조 개편 수혜도 기대


▶ 눈높이를 낮춰도 저평가 메리트는 여전

예상보다 더딘 건설부문 수익성 개선에 불구, 바이오부문 이익 본격화로 2020년 영업이익 52% 성장 전망(1조2,600억원). 여기에 삼성전자 등 계열사로부터의 배당수입 연간 5,500억원 상회. 이익체력 강화로 2020년 예상실적 기준 PER 12.7배. 삼성전자 주가 강세, 삼성바이오로직스 주가 반등으로 NAV대비 할인율 56%까지 확대. 절대 저평가 영역으로 밸류에이션 매력 충분

건설부문 실적 전망 하향 조정, 기준연도 변경(2019년→2020년), 상장자회사 주가 변동, 목표할인율 변경(15%→25%) 등을 반영하여, 목표주가를 200,000원에서 158,000원으로 하향 조정. 투자의견 Buy 유지

▶ 3분기 실적: 건설부문 부진으로 시장 컨센서스 하회

삼성물산의 3분기 매출액과 영업이익은 각각 7조7,346억원(-1% y-y), 2,163억원(-21% y-y)으로 시장 컨센서스 하회. 건설부문 부진(영업이익 1,420억원, -30% y-y) 때문. 빌딩프로젝트들 준공 영향으로 매출 감소했고, 호주 로이힐 프로젝트 관련 충당금 비용 인식 변경(약 470억원, 영업외손실→영업비용) 등으로 영업이익률도 전분기와 같은 5.0% 유지. 나머지 부문들은 예상 수준으로 실적 이슈 없음

4분기 바이오부문 이익 증가로 영업이익 개선 전망(2,898억원, 19% y-y). 다만, 건설부문은 빌딩프로젝트들 준공에 따른 매출 감소 및 수익성 개선 지연 예상. 3분기까지 건설 수주 부진(4.4조원, 연간목표 38%)도 기대를 하회하는 건설부문 실적 부진의 원인. 수주목표 달성 여부에 따라 2020년 실적 개선의 정도, 2020년 이후의 새로운 배당정책 등이 영향 받을 전망

NH 김동양



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