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[삼성물산(028260)] 증가한 계열사 지분 가치, 어떻게 봐야 할까? 조회 : 17
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/24 09:58
 
3Q19 실적: 영업이익 2,163억원(-21.0% YoY), 시장 컨센서스 하회

삼성물산의 3분기 실적은 매출액 7.7조원(-0.6% YoY), 영업이익 2,163억원(-21.0% YoY), 지배주주순이익 2,473억원(-12.2% YoY)을 기록하며 시장 컨센서스를 하회하였다. 이는 건설부문 판관비 증가 및 충당금 반영과 패션부문의 계절적 비수기 진입 영향이 크다.

3) 패션은 단가 낮은 하절기 상품 할인판매 등 계절적 비수기 영향으로 영업손실 150억원, 레저는 태풍 영향으로 기상악화, 조경 물량 감소 등 영향으로 영업이익 280억원(-18.6% YoY), 식음은 식자재 판매 증가로 인해 영업이익 220억원(+31.0% YoY) 기록

주요 계열사 합산 지분가치가 연초 수준 이상으로 회복, 안정적인 투자기회로 판단

당사는 ‘19년 기준 동사의 전체 기업가치 중 건설 등 자체사업이 16.3%, 보유 계열사 지분가치가 약 83.7%(삼성전자 39%, 삼성바이오로직스 27% 등)를 차지하는 것으로 평가하는데, 이는 지난해 말 기준(자체사업 20%, 계열사 지분가치 80%)보다 자체사업 기여도는 감소한 반면 보유 계열사 지분가치 비중이 보다 증가한 것으로 파악된다.

4분기 이익 성장도 전년동기대비 크지 않은 가운데 따라서 동사 주가는 계열사 보유지분 가치 변화에 보다 연동될 수밖에 없는 것으로 판단한다. 즉 최근 삼성전자, 삼성바이오로직스 등 주요 계열사 보유 지분가치가 연초 이상으로 회복 및 상승하였음에도 여전히 이에 못 미치는 현재의 동사 시가총액에서 안정적인 투자기회를 찾을 수 있음을 확인 가능하다.

투자의견 매수, 목표주가 142,000원 제시. 이전보다 개선된 주주환원정책 기대

동사에 대한 투자의견 매수와 목표주가 142,000원을 유지한다. 현재 동사 NAV 대비 할인율은 역사적으로 최고 수준인 약 56%으로 파악되며 이는 상당한 저평가임에 틀림없다. 아울러 동사는 지난해부터 진행된 비핵심자산 매각 진행을 바탕으로 차입금 감소 등 개선된 재무구조를 이룬 만큼 기존 주주환원정책(‘17~’19년, 주당배당금 2,000원) 종료 이후 보다 개선된 주주환원정책(주당 배당금 상향, 보유 자사주 소각 등)을 펼칠 것으로 기대한다.

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