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[삼성물산(028260)] 2020년 바이오發 실적 턴어라운드 가능성 높아 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/24 10:23
 
3분기 영업이익 예상 하회했으나 일회성 요인 제외하면 소폭 하회    

삼성물산의 3분기 매출액, 영업이익은 각각 7.7조원, 2,160억원으로 전년동기 대비(7.7조 원, 2,738억원) 대비 매출액은 유사했으나 영업이익은 21% 감소했다. 당사 기존 추정치 (7.8조원, 2,816억원) 대비해서도 영업이익은 23% 하회했다. 예상보다 영업이익이 부진 한 주원인은 로이힐 프로젝트 관련 약 470억원의 손실이 확정되었기 때문이다. 동 금액은 과거에 영업외손실로 계상되었다가 소송의 결과가 확정되면서 이번 분기에 영업손실로 계 정이 바뀐 것에 불과하다. 동일 금액만큼 영업외손실은 감소한 것으로 파악된다. 이 부분 을 감안하면 예상치 대비 하회 폭은 7% 수준으로 낮아진다. 마진율 높은 그룹향 하이테 크 매출비중이 낮아지는 것이 전반적인 이익률 하락을 유발하고 있다.     

바이오 부문의 턴어라운드가 연결 실적 개선의 핵심, 2020년 영업이익 26% 증가 예상

3분기 전반적으로 좋지 못한 실적에도 불구하고 바이오부문(삼성바이오로직스/삼성바이 오에피스)의 턴어라운드는 인상적이다. 바이오로직스는 CMO 가동률 상승으로 매출액이 전년대비 83% 증가하면서 흑자전환했다. 바이오에피스도 임랄디(휴미라 바이오시밀러) 의 매출이 가세하면서 이번 분기 동사의 지분법이익으로만 약 250억원 이상이 계상된 것 으로 판단된다. 3공장 가동률 상승과 임랄디의 유럽 처방 확대/온트루잔트(허셉틴 바이오 시밀러)의 미국 출시효과로 2020년 바이오부문의 실적개선은 더욱 커질 것으로 추정된 다. 동사의 바이오부문 영업손익은 2019년 -137억원에서 2020년 1,019억원으로 턴어 라운드 할 것으로 추정된다. 건설, 상사, 레져, 식음료, 패션 등 여타부문은 성장산업이 아 니다. 따라서 동사의 향후 성장모멘텀은 바이오부문이다. 바이오부문 턴어라운드로 2020 년 삼성물산의 연결기준 영업이익은 9,912억원으로 올해 대비 26% 증가할 것으로 추정 된다.      

절대 저평가 영역, 매수 기회로 삼아야 
 
삼성전자, 삼성바이오로직스 등 보유지분가치만 31조원으로 동사의 시가총액(18조원)을 월등히 상회한다. 이중 비중이 가장 큰 삼성전자의 가치도 반도체 경기의 바닥 확인론이 확산되고 있어 향후 전망이 긍정적이다. 또한, 삼성바이오로직스도 내년부터 본격화될 CMO와 바이오시밀러부문의 이익성장으로 주가의 견조한 움직임이 예상된다. 삼성바이오 로직스의 실적성장은 삼성물산의 연결기준 실적 턴어라운드로 직결되는 구조이기 때문에 동사 주가가 바닥을 탈출할 가능성이 높다고 판단된다. 삼성물산의 올해 실적기준 PBR은 0.8배 수준이다. 동사에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 142,000원을 유지한다. 

유진 한병화



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