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[삼성물산(028260)] 저평가와 저성장국면의 대립 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/24 11:12
 
3Q19 Earnings Review 

DB 추정치에 부합한 3분기 실적: 삼성물산의 3분기 실적은 매출액 77,346억원(-0.6% YoY), 영업이 익 2,163억원(-21.0% YoY), 세전이익 3,907억원(+1.7% YoY)으로 집계되었다. 시장 컨센서스를 하회 했지만 DB금융투자 추정치에는 부합했다. 3분기 실적의 특징은 ① 예상대로 잔고 감소의 여파로 건 설 매출액이 저성장 국면에 진입했고, ② 바이오로직스, 바이오에피스 등의 실적이 개선되면서 바이 오 부문 실적과 지분법 이익이 증가했다는 점에 있다. 다른 사업부의 실적은 기대치 수준이었던 것 으로 판단된다.

Comment

관건이 될 4분기 신규수주: 3분기 누적 신규수주는 4.4조원으로 목표(11.7조원) 대비 달성률이 38%에 불과하다. 4분기 수주 파이프라인은 ① 하이테크(그룹)공사 2조원, ② 방글라데시 공항공사 및 중동지역 발전소 공사, ③ 국내 연료전지발전 및 역사 복합개발 등에서 최대 8.5조원에 육박한 다. 긍정적인 시나리오로 보면 수주 목표 달성이 불가능하지는 않다. 하지만 건설업종 내 신규수주 지연이 일상다반사인 만큼 무조건 낙관적으로 생각할 수만은 없다. 수주 확보 물량에 따라 건설 매 출액의 턴어라운드 시점이 결정난다. 4분기 주요 투자포인트이다.

Action

트레이딩 매수 구간: 영업가치의 감소 구간에서 밸류에이션 매력만으로 매수하기 쉽지 않다. 거버넌 스 이슈가 여전히 남아있는 현 상황에서는 더욱 그러하다. 하지만 단기적으로 트레이딩 매수 구간에 진입했다고 판단된다. 삼성물산 가치에서 절대적인 비중을 차지하는 삼성전자와 삼성바이오로직스의 가치 상승과 삼성물산 저평가 간의 괴리 때문이다. 투자의견 Buy를 유지한다. 하지만 건설부문 영업가치 하락(-5.7%), 사업부 목표배수 하향 조정(7배 → 5배), 삼성바이오로직스 지분가치의 할인률 적용(다른 주식과 마찬가지로 30% 적용) 등의 이유로 목표주가를 145,000원에서 130,000원으로 10.3% 하향 조정한다.

DB금융 조윤호



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