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[삼성물산(028260)] 실적은 부진하지만, 투자심리는 개선 중 조회 : 24
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/24 12:44
 
<장 후 실적발표> 3분기 매출액 7.7조원(YoY -0.6%), 영업이익 2,163억원(YoY -21.0%)으로 시장기대치를 하회했습니다. 주택공급은 전년대비 감소할 전망이 며, 수주도 목표대비 37%로 부진합니다. 다만, 주주환원정책 리뉴얼, 삼성그룹 중장기 투자로 계열사 수주부진 우려 해소, 바이오부문 실적 개선 등을 감안하 면 투자심리는 충분히 개선 가능할 것으로 판단됩니다. 차선호주를 유지합니다. 


부진한 3분기 실적, 바이오 실적 개선은 긍정적 

동사는 3분기 매출액 7조 7,346억원(YoY -0.6%, QoQ -3.0%), 영업이익 2,163억원 (YoY -21.0%, QoQ -2.0%)을 기록해 시장기대치를 하회했다. 1)건설부문과 식음부 문에서 상여금 지급 등 판관비가 증가했고, 2) 영업외손익에 기설정 되었던 로이힐 관련 충당금 470억원이 최종 중재 합의에 따라 프로젝트 원가로 반영됐으며, 3) 상 사부문 주요 원자재 가격 하락 영향 등으로 영업이익은 부진했다. 4분기에는 상사부 문에서 팜유 생산 성수기 효과 및 니켈가 상승 등의 영향이 반영되고, 바이오부문 실적이 개선되면서 양호한 실적이 전망된다. 특히 적자를 기록하던 삼성바이오에피 스의 지분법이익이 200억원 이상 반영됐다는 점은 의미가 있다.

실적보다는 부진한 수주가 더 문제, 4분기가 중요 

3분기 누적 신규수주는 4.4조원으로 연간 목표 11.7조원 대비 37%를 달성해 부진 한 모습을 이어갔다. 다만, 4분기에만 빌딩 4~4.3조원(하이테크 2조원), 인프라 0.5 조원, 플랜트 2조원을 목표로 제시했다. 남은 기간을 감안하면 실현 가능성에 대해 의문이 들지만, 목표 달성에 성공한다면 턴어라운드를 기대해 볼 수 있다. 3분기 누 적 주택공급은 3,331세대로 연초 목표 대비 37%를 기록했지만, 1) 건축 심의 지연, 2) 이주 및 철거 지연 등의 이유로 연간 분양계획을 수정하면서 올해 주택공급은 3,331세대로 마무리 될 예정이다. 작년 주택공급은 5,764세대 대비 감소는 아쉽다. 특히 당사는 다시 영업을 재개한 래미안의 신규수주 소식을 기다리고 있지만, 아직 첫 수주 소식이 없는 상황이다. 전반적으로 부진한 수주흐름이지만, 삼성전자 비메모 리 반도체 투자, 삼성디스플레이 QD 투자 등 계열사의 중장기 투자계획에 따라 하 이테크 수주는 꽤 오랜기간 안정적으로 유지될 전망이다. 결국 동사의 의미있는 성 장을 위해서는 1) 해외수주, 2) 주택 신규수주, 3) 주택공급 증가가 필요하다. 

리뉴얼되는 주주환원정책에 거는 기대감, 차선호주 유지 

동사는 국정농단 재판과 삼성바이오로직스 분식회계 소송이 여전히 투자 심리를 압 박하고 있다. 이재용 부회장 파기환송심은 25일부터 시작된다. 판결의 방향보다는 불확실성 해소 차원에서 되도록 빠르게 매듭짓는게 중요하다. 빠르면 연내 결론이 날 것으로 예상되며, 이에 대한 불확실성을 감안하더라도 저평가 국면이다. 1) 올해 는 지난 3년간 배당정책의 마지막 해로 리뉴얼되는 주주환원정책(배당 뿐만 아니라 자사주 등 종합적인 검토 예상), 2) 삼성그룹 투자 확대에 따른 계열사 수주 우려 해 소, 3) 바이오부문 실적 개선 등을 감안하면 현재 저평가 국면은 과도하다는 판단이 다. 삼성바이오로직스는 실적개선과 더불어 1,2차 제재 모두 집행정지가 결정되면서 투자심리가 개선되고 있다. 보수적으로 삼성바이오로직스의 가치를 전부 제외해도 저평가 국면으로 하방 리스크도 크지 않다. 차선호주를 유지한다. 

키움 라진성



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