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[삼성바이오로직스(207940)] 이익 턴어라운드, 기대감 유입 구간 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/24 12:48
 
투자의견 매수 유지, 목표주가 440,000원으로 상향(+10.0%) 

- 목표주가는 잔여이익평가모형(Residual Income Model)을 이용하여 산정. 예상보다 빠른 3 공장 매출 인식 및 자회사 이익 개선을 반영하여 실적 추정치 상향 조정

3Q19 Review: 공장 가동률 확대와 자회사 손익개선으로 턴어라운드 

- 3Q19 매출액 1,848억원(YoY+82.9%, QoQ+136.7%), 영업이익 236억원(YoY+125.5%, QoQ 흑전), 당기순이익 441억원(YoY, QoQ 흑전) 시현. 매출액은 당사 추정치 및 컨센서스 를 상회, 영업이익은 부합 

- 매출액은 공장 정기 유지보수 이후 1,2공장 가동률 확대 및 3공장 생산분 인식으로 증가. 1 공장 가동률 80%, 2공장 50%, 3공장 20% 수준의 생산 실적 반영 

- 영업이익은 원가율 개선 및 판관비 감소로 전분기 대비 흑자 전환, 당기순이익은 자회사의 삼성바이오에피스(지분율 50.0%)의 실적 개선으로 첫 분기 흑자 달성. 임랄디(휴미라 BS) FDA 허가에 따른 마일스톤 유입이 이익 개선에 기여

- 파트너사인 바이오젠 2Q19 실적발표(10/22)에 따르면, 임랄디(휴미라 BS)의 성장으로 바이오시밀러 사업부는 매출액 1.84억 달러(YoY+36.2%, QoQ-0.4%)로 바이오젠 전체 사업부 의 6.3% 차지. 품목별 매출액은 베네팔리(엔브렐 BS) 1억 1,590만 달러(YoY-6.1%, QoQ3.7%), 플릭사비(레미케이드 BS) 1,840만 달러(YoY+61.4%, QoQ+9.5%), 임랄디 4,930만 달러(QoQ+4.2%). 계절적 요인으로 분기 매출 감소했으나 4Q19 반등 전망

* BS(Biosimilar): 바이오시밀러

기대감이 유입되는 구간 

- 공장 가동률 증가에 따라 지속적 실적 개선 예상. 4Q19 매출액 1,986억원(YoY+11.4%), 영 업이익 526억원(YoY+357.8%, OPM 26.5%) 전망.

- 바이오젠의 알츠하이머 치료제 아두카누맙(Aducanumab) 신약 허가 추진에 따른 기대감 유 입 중. 항체 의약품인 아두카누맙 대규모 생산 증가 전망에 따라 동사와 같은 대규모 항체 CMO 기업 수혜 예상. 구체적인 임상 결과 확인(CTAD 학회, 12/4-7) 및 2020년 초 FDA 시판허가 신청이 예상됨에 따라 긍정적 주가 흐름 전망

대신 홍가혜



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