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[KB금융(105560)] 3분기 NIM 선방했지만 내년에는 만만치 않을 전망 조회 : 21
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/25 07:33
 
금리 하락에도 나름 선방한 실적. 은행업종 최선호주 유지 

KB금융에 대한 투자의견 매수와 목표주가 57,000원을 유지. 3분기 순익은 전년동기대비 1.4% 감소한 9,403억원으로 컨센 서스를 상회. NIM 하락 폭이 타행대비 적은 3bp에 그치고 대 손비용도 낮아 은행 순익이 7,000억원을 상회했고, 손해율 상 승과 S&T 손익 감소로 보험사와 증권사 실적이 다소 부진했지 만 취급고 증가 및 법인세 효과로 카드사 실적은 선방한 편. 일회성 요인을 제외한 경상 순익은 약 9,200~9,300억원으로 판단. 그룹 대손비용은 전분기대비 다소 증가한 1,660억원을 기록했는데 KCI 충당금 환입 405억원과 신용평가모델 변경에 따른 추가 전입 195억원 등을 감안한 실질 대손비용은 1,500 억원 정도로 여전히 경상 범위 이하 수준 지속 중. 3분기 예대 율이 95.7%로 2%p 하락했는데 내년부터 적용되는 가중치 차 등화를 반영할 경우 101% 수준인 듯. 4분기 안심전환대출 판매 유동화시 연내 목표비율 99.5% 달성에는 무리가 없을 전망 

3분기 NIM 선방했지만 2020년 하락 폭은 더 클 공산이 큼 

7월 기준금리 인하와 시중금리 급락에도 불구하고 3분기 NIM 하락 폭이 3bp에 그쳐 타행대비 선방했지만 2020년 NIM 하 락 폭은 더 클 것으로 예상. KB금융은 3개월 이하 원화금리감 응갭(자산-부채)이 타행보다 적고, 3~12개월 원화금리감응갭 은 타행보다 커 금리 하락의 부정적인 영향을 더 늦게 그리고 서서히 받기 때문. 10월의 기준금리 인하 효과까지 감안시 2020년 3분기까지 NIM 하락이 불가피하고, 연간 하락 폭은 8~9bp에 달할 가능성이 높음. 결국 약화되는 은행 순이자이 익을 비이자 또는 비은행 부문이 얼마나 상쇄해 줄 것인지가 2020년 실적의 향배를 가늠할 관건이 될 듯. 우리는 KB금융 의 2020년 순익을 3.23조원으로 약 3.1% 감소할 것으로 추정 

주주환원정책 신뢰도 높아질 경우 결국 multiple에 반영될 것 

배당성향을 계속 상향하는 일관된 배당정책과 꾸준한 자사주 매입 등 강력한 주주친화정책이 지속될 필요. 비록 과거 자사 주 매입이 외국인 매도세와 맞물리며 주가 부양 효과가 적었다 고 하더라도 상시적으로 주주환원정책이 계속될 것이라는 신뢰 도가 높아질 경우에는 결국 multiple에도 반영될 것으로 확신

하나 최정욱



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