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[호텔신라(008770)] 향후 국내 면세점 산업 방향성 확인할 필요 조회 : 105
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/28 07:51
 
투자의견 BUY 유지, 목표주가 106,000원으로 하향(-12%)

- 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가를 106,000원(12개월 Forward P/E 20배 기준)으로 12%하향 조정. 목표주가 하향은 2019-2020년 실적 하향 조정에 따른 것임

3Q19 Review: 낮아진 컨센서스를 하회하는 영업이익 달성

- 3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조 4,753억원(+21%, yoy), 574억원(-16%, yoy) 기록

- [TR] 중국 reseller 매출 성장에 따른 시내점 매출 증가(yoy +37%)와 공항점 매출 증가(yoy + 3%)로 매출액 1조 3,386억원(yoy +22%) 기록. 그러나 면세산업이 규모가 커지는 와중에도 사업의 최적 모델을 찾는데 필요한 마케팅 활동으로 판촉비 경쟁이 지속되는데다, 공항점의 경우 임차료 상승, 출국자수 부진으로 이익 부진. 또한 홍콩 공항은 지난해 3분기 그랜드 오픈에따른 기저 영향에 시위 격화로 적자 확대. 이에 따라 전체 수익은 크게 악화되며 영업이익451억원(yoy -24%) 기록. [호텔&레저] 신라스테이 투숙률 상승으로 매출액은 yoy +8% 증가했으며 영업이익은 전년동기 85억원 비해 개선된 123억원 기록

향후 국내 면세점 산업 방향성 확인할 필요

- 국내 면세 시장 흐름의 변화 속에 동사는 대형 면세사업자로서 강한 시장 지위 확보. 글로벌럭셔리 소비재에 대한 reseller들의 수요 증가와 동사가 대형 면세사업자로서 누리는 이점은크지만 국내 면세점 산업이 단체관광객 시장에서 B2C, 그리고 B2B 시장으로 재편되는 과정에서 마케팅 활동은 지속될 수 밖에 없을 것으로 보임. 국내 면세점 산업은 시장의 성장성 측면에서 전망이 밝으나, 과거에 비해 수익성에 대한 눈높이는 낮출 필요가 있다고 판단. 홍콩공항 면세점은 8월 최악의 상황에서 점차 개선되고 있어 긍정적이나 상황을 좀 더 지켜볼 필요는 있어 보임

- 한편 동사는 미국 면세점 기업, Travel Retail Group Holdings의 지분 44%를 1,417억원에 인수하기로 결정. Travel Retail Group Holdings는 면세점 브랜드 <3Sixty>로 알려져 있으며 매출액5,000억원 규모에 순이익 100억원대를 기록 중. 동사는 지분 인수에 대해, 면세사업 글로벌경쟁력 강화 및 미주 면세사업 진출을 위한 교두보 확보라고 밝혔는데 이에 대해 당사도 글로벌 사업 확장을 위해 적절한 투자라고 판단. 추후 지분 취득예정일자가 확정, 재공시 될 때 실적에 반영할 예정

대신 유정현



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