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[원익머트리얼즈(104830)] 양호했던 3분기 + 업황 개선 + 소재 국산화 조회 : 42
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/28 09:24
 
3Q Review: 컨센서스 상회한 양호한 성적 

3분기 실적이 시장 기대치를 상회했다. 연결기준 매출은 603억원을 기록해 전년비 9% 하락 했지만, 전분기비 20%나 증가하며 컨센서스를 상회했다. 영업이익도 118억원으로 전년비 24% 감소했지만, 전분기대비로는 24% 증가했다.  

실적 개선의 견인차는 첫째, NAND 업황 회복, 둘째, 일본 수출 규제에 따른 재고 축적 효과, 셋째, 10월 중국 국경절에 대비한 선제적 조치 등으로 요약된다.  

상반기 NAND 업황 부진으로 고객사가 중국 공장의 주요 소재 재고 비축일수를 기존 60일에 서 45일, 그리고 30일로 계속 낮췄으나, 하반기 들어 NAND 업황이 회복되면서 소재 재고 비축일수를 다시 60일로 원상 복귀 시키면서 관련 출하가 크게 늘어난 것이다.  

또한, 일본의 수출 규제에 대응하기 위해 원익머트리얼즈의 일본 소스 제품에 대해서 추가적 인 안전재고를 가져갔던 것과 10월 중국 국경절 연휴에 대비해 중국 공장에 대한 출하를 늘린 점도 3분기 출하 증가에 도움이 된 것으로 분석된다.   

4분기 및 2020년 전망 

4분기 실적은 매출 590억원, 영업이익 94억원을 예상한다. 3분기 실적이 예상보다 더 좋았던 것은 기본적으로는 NAND 업황 회복에 의한 것이지만, 이 밖에 일정 부분 일회성 요인이 있 었던 것도 사실이다. 따라서, 4분기 실적은 3분기 대비 모멘텀이 둔화할 가능성이 있다. 
 
결과적으로 2019년 실적은 매출 2,213억원, 영업이익 373억원으로 전년비 5%, 12% 감소 할 전망이다. 그러나, 2020년에는 매출 2,433억원, 영업이익 415억원으로 전년비 각각 10%, 11% 증가할 것으로 기대한다. 점진적 메모리 업황 회복과 소재 국산화 확대 영향으로 실적이 회복할 것으로 전망하기 때문이다.  

목표가 35,000원으로 17% 상향 조정 

우려와 논란은 많지만, 반도체 사이클은 회복 단계에 진입 중인 것으로 판단한다. 재고는 생각 보다 빨리 줄어들고 있고, 본격적인 5G 투자로 HPC, 모바일을 중심으로 한 수요 회복 가능성 도 높아지고 있다. 거기에 반도체 소재주에 대한 국산화 확대 기대감도 더해지고 있어 주요 반 도체 소재주에 대해서는 긍정적 관점에서 바라보고 있다.  

양호한 3분기 실적과 업황 회복에 따른 실적 전망치 상향과 소재주에 대한 개선된 시각을 반 영해 목표주가를 35,000원(12M FWD P/E 14배)으로 종전 대비 17% 높이고, 투자의견 ‘BUY’를 유지한다.

유진 이승우



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