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[에스넷(038680)] 3분기는 아쉽지만 2020년은 기대된다 조회 : 165
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/28 10:41
 
에스넷이 아쉬운 3분기 실적을 기록하였습니다. 실적부진의 원인은 주요 프로젝트의 매출이연과 관련 비용의 선반영이었습니다. 당사는 이러한 리스크가 상존한다고 가정하여 목표주가를 하향조정하였으나, 2020년에는 신규 SOC/5G 매출이 성장을 견인할 것으로 전망하기에 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 12,300원으로 하향합니다.


아쉬운 3분기 실적 
 
에스넷은 3분기에 매출액 734억 원(+15.3% q-q, +28.5% y-y), 영업이익 14억 원(-59.4% q-q, +613.0% y-y)을 기록하며 당사 추정치를 하회하는 실적을 기록하였다. 실적부진의 주 배경은 1) 주요 금융권 프로젝트 매출의 이연과, 2) 이와 관련 프로젝트 경비의 선반영 등으로 추정한다. 3분기에 순연된 매출액은 4분기에 반영될 것으로 예상된다.

4분기는 계절적 성수기 
 
에스넷은 4분기에는 계절적 성수기에 진입하며 호실적을 기록할 것으로 예상된다. 다만, 3분기에 발생했던 프로젝트 매출 이연 관련 리스크를 반영하여 분기 매출액 추정치를 약 110억 원 하향조정한다. 이를 반영한 당사의 에스넷 4분기 실적추정치는 매출액 1,416억 원(+92.9% q-q, +26.1% y-y), 영업이익 105억 원(+639.6% q-q, +5.3% y-y)이다. 4분기 매출액에 주로 기여하는 프로젝트는 1) 공군 네트워크 프로젝트, 2) 삼성전자향 프로젝트 등으로 파악된다.

2020년 SOC, 5G 관련 신규매출로 고성장세 이어갈 전망 
 
에스넷의 1) 연간실적 추정치 조정과 2) 매출이연 리스크를 반영(Peer평균 Multiple 대비 할인율 30%로 수정)하여 목표주가를 12,300원으로 하향조정한다. 하지만, 현시점부터는 2020년 성장동력으로 작용할 신규 SOC, 5G 관련 매출에 초점을 맞춰야한다고 생각한다. 당사가 예상하는 2020년 SOC 및 5G 관련 신규 매출액은 약 670억 원 수준이며, 그 외에 기존 고객사의 설비투자 관련 수주로 2020년에는 매출액 4,111억 원(+25.4% y-y), 영업이익 210억 원(+44.7% y-y)을 달성할 것으로 추정한다. 현 주가는 2020F PER 기준 7.4배로 주가하락 시 높아질 밸류에이션 매력과 2020년 신규매출로 인한 성장을 감안하여 매수의견을 유지한다. 

한화 최준영



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