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[SKC코오롱PI(178920)] 낮은 재고 수준과 高 단가 제품 비중 상승 조회 : 102
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/29 07:23
 

■ 3Q19 Review : 고객사 재고 수준 바닥 확인


- SKC코오롱PI 3분기 실적은 매출 644억원(YoY -5%, QoQ +3%), 영업이익 145억원(YoY -21%, QoQ +46%)로 컨센서스(영업이익 175억원) 하회


- 1) 방열시트 : 2018년 말 미중 무역분쟁 발발 이후 고객사들이 재고 레벨을 낮게 가져가며 서플라이 체인 내 재고가 타이트한 상황에서 아이폰 신제품 출시에 따른 방열시트 수요증가로 인해 부문 매출 전분기 대비 13% 증가


- 2) 상대적으로 단가가 낮은 방열시트 매출 비중이 상승하며 전사 영업이익률은 예상보다 상승폭이 크지 않았음

■ 2020년 高 단가 제품 비중 상승 전망


- 4분기 실적은 매출 625억원(YoY +48%, QoQ -3%), 영업이익 104억원(YoY +23%, QoQ -28%)으로 전년 동기 대비 큰 폭의 성장 전망


- 특히 4분기 방열시트 매출은 전통적 비수기 불구 아이폰 추가 생산 영향으로 3분기 대비 유사한 수준의 실적 전망


- 2020년 실적은 매출 3,087억원(YoY +35%), 영업이익 640억원(YoY +68%)으로 견조한 성장세 지속 전망


- 1) FPCB용 PI필름의 경우, 모바일 시장 내 5G 모델 증가에 따른 신제품 출시 및 단가 상승으로 매출과 수익성 측면에서 모두 성장 전망


- 2) 방열시트용 PI필름의 경우, 고객사 및 SKC코오롱PI 재고 수준이 모두 낮은 상황에서 애플의 OLED 패널 탑재율 상승 및 글로벌 폴더블 스마트폰 출시 본격화에 모바일 시장 호조로 매출 성장 및 마진 상승 전망


- 3) 일반산업용 PI필름의 경우 2019년 글로벌 배터리 수요 부진 영향으로 예상보다 매출 성장이 다소 더뎠으나 2020년부터 성장 재개 전망

■ 투자의견 BUY 상향


- SKC코오롱PI에 대해 투자의견을 BUY로 상향하고, 목표주가는 2020년 예상 EPS에 Target PER 25배를 적용하여 39,000원으로 상향


- 폴더블 스마트폰향 베이스 필름 및 5G 기판 용 저유전 PI필름 등 2020년 IT 산업 내 핵심 성장 동력 관련 제품 매출 성장 감안하면 일반 소재 업체들의 PER Range 15배 ~ 40배 안에서 평균 값 이상의 Target PER 부여 가능하다고 판단


- 다만 2020년 실적 추정치 대비 PER 21배인 현 가격대에서 Upside 크지 않다는 점 고려하여 트레이딩 관점 접근을 권고


하나 김현수




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