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[현대상사(011760)] 외형은 줄었지만 내실은 개선 조회 : 23
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/29 08:04
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 26,000원으로 유지

- 목표주가 26,000원은 2020E, 2021E 평균 EPS 2,730원에 타깃 PER 9.5배 적용
(기존 2020E EPS 2,748원에 타깃 PER 9.4배를 적용)

- 타깃 PER은 국내 종합상사 3사(포스코인터내셔널, SK네트웍스, LG상사)의 평균 PER

- 경쟁사 대비 외형이 다소 작지만 안정적인 수익구조, 자원개발 모멘텀 등을 반영

3Q19 Review 외형은 줄었지만 내실은 개선

- 3Q19 연결기준 실적은 매출액 1조 92억원(-21.2% yoy) 영업이익 130억원(-15.3% yoy)영업이익률 1.3%(+0.1%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 1조 3,233억원과 컨센서스 1조 2,240억원 대비 각각 -23.7%, -17.5% 하회, 당사 추정 영업이익 159억원과 컨센서스 146억원 대비 각각 -18.2%, -11.0% 하회

- 매출액은 산업플랜트 -6.7% yoy, 차량소재 -24.0% yoy, 철강 -19.4% yoy 등 전 부문이 전년 동기 대비 감소세. 미중 무역분쟁의 영향으로 일시적 트레이딩 물량 감소. 3Q18 매출 기저가 높았던 것을 감안하면 감내할 수준

- 영업이익은 외형 감소 영향으로 절대 규모는 감소했으나 고마진수익거래 발굴 및 대체시장확대 효과로 영업이익률은 +0.1%p yoy 상승

이익 안정성이 높은 트레이딩과 성장을 위한 신규 투자

- 범현대 계열 물량비중은 70%를 상회하며 계열 분리 이후에도 오히려 상승하는 추세. 상사의본질이라고 할 수 있는 트레이딩을 기반으로 안정적인 흑자 기조 지속

- 2분기 300억원 규모의 사모부동산 투자신탁 수익증권 투자 등 이익 성장에 기여할 수 있는신규 투자사업 발굴. 사업 포트폴리오 다각화를 바탕으로 한 수익성 개선 전략의 일환

- 예멘 LNG는 내전 사태로 인해 당분간 재개를 기대하기 어렵지만 오만 LNG, 카타르 LNG등은 정상적으로 이익을 창출하고 있으며 글로벌 LNG 수요가 증가 추세에 있어 자원개발부문 이익 성장성에도 지속적으로 주목해 볼 필요가 있다는 판단

대신 이동헌



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