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[한올바이오파마(009420)] 임상 진전에 따른 실적 호조 조회 : 26
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/29 08:05
 
투자의견 매수, 목표주가 51,000원 유지

- 목표주가는 영업가치 3,489억원(12mF EBITDA=216억원, Target EV/EBITDA=16.2배 적용)과 임상 실패 리스크를 반영한 주요 파이프라인 가치(rNPV=2조 1,743억원)를 합산하여 SOTP 방식으로 산출

- 희귀자가면역질환 치료제 HL161(FcRn 저해제)의 rNPV는 1조 3,678억원(임상 2상, peakM/S=적응증별 20~25%, 임상 성공 확률=30.3%)

- 안구건조증 치료제 HL036의 rNPV는 8,065억원(임상 3상, peak M/S=15%, 임상 성공 확률=45.2%)

3Q19 Review: 임상 진전에 따른 기술료 수익 증가로 이익 개선

- 3Q19 매출액 279억원(YoY+16.8%), 영업이익 45억원(YoY+115.3%, OPM 16.1%), 당기순이익 54억원(YoY+116.5%) 시현

- 사업부문별 매출액은 의약품 판매 230억원(YoY+9.1%) 기술료 수익 34억원(YoY+102.7%)등. 주요 신약 HL161과 HL036의 임상 진전에 따른 기술료 수익 증가. 기술료 분할 인식으로 누적 수익은 안정적으로 증가할 전망

이슈 및 R&D 모멘텀 점검

- 10/25, 일부 제품 장기보관 검체의 안정성 문제 대두. 품질부적합 의약품 판매는 약사법 위반으로 해당 의약품 제조업무정지, 품목허가 취소, 과징금 부과 등의 처분이 가능해 매출 공백 우려 발생. 그러나 해당 품목은 연간 약 50억원 규모, 매출액 대비 6% 수준. 동사 기업가치의 대부분이 신약 가치임을 감안할 때 이번 이슈가 미치는 영향은 제한적으로 판단

- Upcoming Event:

(1) 안구건조증 HL036: 4Q19, 미국 임상 3상(1차) 종료 및 탑라인 결과 도출

(2) 희귀 자가면역질환 HL161: 1Q20, 그레이브스 안병증(GO)/ 2Q20, 중증근무력증(MG)/ 4Q20, 용혈성빈혈(WAIHA) 임상 2상 탑라인 도출 예정

대신 홍가혜



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