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[현대상사(011760)] 견조한 실적 지속 가능 조회 : 38
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/29 10:57
 
1) 투자포인트 및 결론

- 미-중 무역전쟁과 글로벌 경기 둔화 등 대외환경 악화에도 불구하고 차량소재, 철강, 산업 플랜트 등 전부문에서 수익성 위주의 사업 전략을 구사함으로써 4분기에도 비교적 견고한 실적 지속 가능할 전망 

- 다소 부진한 3분기 실적을 반영해 연간 수익예상을 하향 조정함. 기존 BUY 의견과 목표주 가 27,000원을 유지함. 목표주가는 가치합산방식으로 산출했고, 대외환경 악화에 따른 멀티 플 하향에 따른 결과 <표3 참조> 

2) 주요이슈 및 실적전망 

- 3분기 연결기준 매출액 1조 92억원 (YoY -21.2%), 영업이익 130억원 (YoY -15.5%)으로 당초 전망치를 소폭 하회하는 부진한 실적을 기록함. 지난해 높은 기저효과에다 미-중 무역전쟁 지속에 따른 대외환경 악화로 철강, 차량소재, 산업플랜트 전부문의 매출액이 감소세를 시 현함. 다만, 영업이익은 고마진 수익거래 발굴 및 대체 시장 확대 노력으로 매출액 감소 폭 보다는 견고한 모습을 보임. 부문별로는 산업플랜트 부문이 전분기에 이어 호조세를 이어 감

- 한편, 세전이익은 125억원으로 견조한 추세를 유지했는데, 자원부문(베트남11-2광구, 오만, 카타르)이 LNG 판매량 증가로 인해 지분법이익이 전년동기비 호조를 보였기 때문

- 3분기 부진했던 실적을 감안해 연간 수익예상을 하향 조정함. 다만, 영업부문에서는 4분기 에도 차량소재와 철강부문의 실적 견인으로 견고한 실적 모멘텀 유지 가능할 전망. 2019년 연간 매출액 4조 4,957억원(YoY -4.6%), 영업이익 487억원(YoY -3.6%)으로 수정 전망함.  

- 미국과 중국간 무역전쟁이 종료되지 않은 관계로 인해 대외환경의 불확실성이 상존하고 있 지만, 적극적인 대체시장 확장전략으로 선방해갈 것으로 판단. 또한, 차량소재와 철강부문 의 호조가 지속되고 있어, 외형 축소에도 불구하고 전체 영업이익은 견조한 흐름 유지 가능 할 전망

3) 주가전망 및 Valuation 

- 최근 주가 하락으로 12개월 Forward 기준 P/E, P/B는 각각 6.3배, 0.7배 수준으로 valuation 매력은 양호함. 올해 DPS 600원으로 배당수익률은 3.3%로 매력적

현대차증권 박종렬



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