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[우리금융지주(316140)] 금융지주로써 성공적 첫해, 향후 주가는 M&A가 관건 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/30 07:53
 
금융지주로써의 성공적인 첫 해, 투자의견 매수(BUY)유지하나 목표주가는 -11.1% 하향조정

- 오버행의 우려는 연내 소멸될 것이며 내년 내부등급법 결정여부에 따라 출자여력은 2조원가량 증가하여 앞으로 캐피탈, 저축은행, 증권사 등 지주 포트폴리오는 라인업이 확대될 것. 금융지주로써 성공적인 첫 해를 넘기고 있으나 내년 마진하락의 압박과 자산성장둔화로 이자이익의 감소가 불가피한데 아직 포트폴리오 구성이 완료되지 못한 점이 아쉬움

- 배당을 기대하는 장기투자자가 많은 점을 고려하면 DPS는 작년 수준인 650원 유지될전망, 배당수익률 5.4% 예상되어 배당매력도 존재하나 주가는 성공적 M&A에 반응할 가능성이 큼. 따라서 우리는 동사의 목표주가를 기존 18,000원에서 -11.1%하향한16,000원으로 제시. 목표주가는 2020년 예상 BPS 35,762원에 PBR 0.47x를 적용하여 산정

3Q19 순이익 4,860억원(QoQ -20.4%, YoY -18.7%)기록, 대손비용정상화로 추정 및 컨센서스 하회

- 3분기 순이익은 우리의 추정과 시장의 컨센서스를 각각 -5.9%, -7.6%하회. 당 분기에도 원화대출이 분기대비 2%성장하며 NIM이 -5bp하락했음에도 순이자이익은 증가. 그러나 대손비용이 정상화되며 비용이 증가하였고 비이자이익이 감소하여 우리의 추정및 컨센서스를 하회

- 대손비용은 당 분기 1,870억원 기록하며 전 분기 대비 144.6%증가하였는데 이는 상반기 금호타이어, 주STX등 환입요인 등 기저효과가 있었음. 기저효과가 있다고 하지만, 우리의 예상보다 소폭 높은 수준. 동사의 비이자이익은 2,000억원대 중반이 경상적인레벨인데 2분기는 대출채권매각익 530억원이 반영되며 역기저효과 존재

- 원화대출은 분기 대비 2%대 성장하였으며 가계대출 및 중소기업대출이 같은 기간 3%이상 증가하며 경쟁사 대비 증가율이 컸음. 핵심예금도 연초대비 5.3%증가하며 같은 기간 전체 원화대출성장률 4%를 상회

- 동사는 얼마 전 우리카드를 완전자회사화하며 발생했던 물량 5.8% 중 4%를 푸본생명에 매각한 바 있으며 잔여지분 1.8%에 대해 장기투자자를 물색 중, 우리는 이 물량이 시장에 유통될 가능성은 적다고 판단되며 빠르면 연내 잔여지분 매각도 가능할 전망

대신 박혜진



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