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[웅진코웨이(021240)] 렌탈 고성장 지속될 전망 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/30 09:11
 
3Q 영업이익 1,403억원 (+7.6% YoY) 기록 

웅진코웨이의 3분기 실적은 매출액 7,596억원 (+13.4% YoY), 영업이익 1,403억원 (+7.6% YoY)을 기록하여 시장 컨센서스 (매출액 7,447억원, 영업이익 1,418억원)에 대체로 부합했다. 특히 국내 렌탈 계정수가 +9.4% YoY, 말레이시아 렌탈 계정수가 +39.5% YoY 증가하였으며 웅진 렌탈에서 넘어온 7만 8천계정을 제외하더라도 국 내 렌탈 계정수가 +7.9% 증가했다. 한편 말레이시아 가해약에 해당하는 계약들에 대한 상각 처리 관련 회계기준 변경 (계정 재분류)으로 렌탈자산폐기손실이 +58.8% YoY 증가했으며 일시적으로 증가한 비용은 90억원으로 추산된다. 해외 비 중 확대와 금융리스 형태로 인식되는 매트리스, 의류청정기, 전기레인지 등의 높은 성장으로 매출총이익률 또한 +1%pt 하락했다. 영업외손익에는 외환관련 평가이익 이 130억원 반영되면서 순이익이 +18.5% YoY 크게 증가했다.     
 
투자의견 Hold와 적정주가 103,000원 제시 

당사의 투자등급 정책 변경 (기존 4단계 -> 현행 3단계)에 따라 웅진코웨이에 대 해 투자의견을 Trading Buy에서 Hold로 하향한다. 적정주가는 2020년 예상 EPS에 적정 PER 18배 (MBK파트너스 인수 이후 평균 24배에서 수익성 하락 리스크 감안 한 25% 할인한 수준)를 적용하여 산출했다. 불황기 적은 비용으로 즉각적인 소비 효용 창출이 가능한 렌탈 시장의 고성장으로 양호한 매출 증가가 지속되겠지만 전 사 평균 대비 수익성이 낮은 해외 확대와 상대적으로 원가율이 높은 신규 카테고 리의 성장, 최대주주 변경에 따른 일시적인 비용 집행 등으로 수익성은 다소 하락 할 전망이다. 넷마블 인수 이후 웅진코웨이 주가의 프리미엄으로 작용해온 고배당 정책의 지속 여부도 지켜볼 필요가 있겠다. 

메리츠 양지혜



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