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[우리금융지주(316140)] M&A가 더욱 중요해졌다 조회 : 28
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/10/30 10:47
 
3Q19 지배주주 순이익 4,860억원(-18.7%YoY)으로 부진한 실적

우리금융지주의 3Q19 지배주주 순이익은 4,860억원 (-18.7% YoY)으로 당사 추정치에 부합하나 시장 컨센서스를 8% 하회하는 부진한 실적을 기록. 일회성 요인이 부재한 가운데 판매관리비(+7.5% YoY) 및 대손충당금 전입액 (+122.9% YoY) 증가가 실적 부진의 원인인 것으로 판단

순이자이익은 이자부자산 평잔 증가에 따라 +4% YoY, 수수료이익은 기타수수료 증가로 +11% YoY를 기록

3Q19 원화대출금은 가계 주택대출이 전체 대출 순증의 53%를 차지하며 집단대출 중심으로 2.9% QoQ 증가. 상대 적으로 금리가 낮은 자산의 취급 증가에 따라 이자수익률 -13bp QoQ, 조달비용률 -4bp QoQ를 기록해 순이자마 진(NIM)은 은행 기준 1.40% (-9bp QoQ)로 하락. 대손비용률은 0.28% (+14bp YoY)로 일회성 요인은 없었으나 기 대했던 경상 수준(0.23~0.25%)보다 높은 수준을 기록 
 
M&A가 더욱 중요해졌다

시장금리가 급락을 보인 3Q 중 저수익성 자산 중심으로 큰 폭 성장을 보인 데 따라 우리은행의 분기 NIM은 주요 은행 중 가장 크게 하락함. 4Q NIM이 3bp QoQ 추가 하락한다고 가정하면 2020년 분기 NIM이 1bp QoQ만 하락 해도 연간 9bp의 마진 하락이 불가피

동사에 기대할 수 있는 부분은 비유기적 성장을 통한 비은행 실적의 추가에 있음. 4Q19 초 인수 승인된 롯데카드 (지분율 20%)는 연 1,000억원 초반의 이익 창출력을 보유하고 있고, 1H20 중 인수가 예상되는 아주캐피탈(지분율 74%)은 2018년 757억원의 당기순이익을 기록. 은행의 마진 부진을 상쇄할 M&A가 동사의 실적 및 주가 전망에 주 요한 변수가 될 전망. 경상적 ROE 8% 중반에 12mf PBR 0.39배는 저평가 상태로 판단해 투자의견 매수를 유지함 

케이프 김도하



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