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[두산밥캣(241560)] 변한 건 주가 뿐 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/10/31 08:30
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 42,000원 유지

- 목표주가 42,000원은 2020E EPS 3,241원에 타깃 PER 12.9배를 적용
(기존 2020E EPS 3,323원에 타깃 PER 12.6배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2020E 평균PER을 10% 할인. 동사는 선진국향 소형 건설장비 회사로 신흥국 변동성에 노출된 중대형 건설장비 업체 대비 고PER를 적용 받음. 하반기 투자 증가에 따른 이익 성장 정체를 반영

3Q19 Review 기저 대비 선방

- 3Q19 연결 실적은 매출액 1조 1,280억원(+9.0% yoy) 영업이익 1,104억원(-10.2% yoy) 영업이익률 9.8%(-2.1%p yoy). 당사 추정 매출액 1조 1,130억원과 컨센서스 1조 1,047억원 대비 각각 +1.3%, +2.7% 상회. 당사 추정 영업이익 1,088억원과 컨센서스 1,144억원 대비 각각 +1.5%, -3.5% 변동. 전반적으로 예상치에 부합

- 매출액은 8분기 연속 전년비 증가. 매출비중의 75%를 차지하는 미주(NAO)지역에서는 전년비 -1.1% 감소(달러 기준), 작년 상반기 생산 병목현상 후 3Q18 실적 급증에 대한 기저효과. 매출비중 18%의 유럽지역(EMEA)과 6% 비중의 아시아/라틴은 각각 +7.4%, +31.7% 증가. 매출비중의 92%인 컴팩트(Compact) 제품이 전년비 +1.4% 성장. 포터블파워(PP)도 +9.4% 증가. 미주시장은 여전히 견조, 유럽은 제품 및 채널 강화로 판매 증가

- 영업이익은 원재료비 상승 및 신제품 출시비용(약 200억원)으로 일시적 하락. 3Q19 기저가높은 영향도 있으며 4Q19 영업이익은 다시 +5.2% yoy 성장 전망

변한 건 주가 뿐, 매수하기 좋은 구간

- 신제품 라인업 확장, 괜찮은 투자. 신제품 출시(미주 컴팩트 트랙터 / 인도 백호로더)로 비용증가 구간. 그러나 올해와 내년 영업이익 성장률은 +6.6%, +7.4% 전망으로 투자는 성장을해치지 않는 수준. 신규 출시된 컴팩트 트랙터(CT)는 반응이 매우 좋은 것으로 파악. 기존 제품 경쟁력을 바탕으로 경쟁사 대비 부족했던 제품 라인업을 늘려가는 전략. 중장기 성장성이높아질 것. 컴팩트 트랙터는 올해 올해 2,200대 수주, 내년 3,000~5,000대 전망

- 차입금 1억불(7월) 조기상환으로 순차입금은 512백만불(배당 제외)로 2017년 대비 -41.1%감소. 올해만 신용등급 3단계 상향. 최근 주가는 하반기 고점 대비 -15.2% 하락. 중대형 장비시장의 우려가 있으나 동사의 주력인 미주 소형장비는 금리하락의 영향으로 내년까지 견조. 연말 오버행 우려는 PRS 연장과 두산인프라코어의 지분 유지로 기우. 변한 건 주가뿐.연간 배당수익률 3.8%(DPS 1,200원, 반기배당 600원 포함) 감안 시 매수하기 좋은 구간

대신 이동헌



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