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[HDC아이콘트롤스(039570)] 엉덩이가 무거운 사람이 이긴다 조회 : 104
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/01 12:22
 
<Update> HDC가 지주사 행위제한 요건을 해소하기 위해서는 동사가 보유 중인 HDC, HDC현대산업개발, HDC영창, 부동산114, HDC민간임대주택제1호위탁관리 리츠의 지분을 매각해야 합니다. 유예기간이 있지만 연내 매각될 것으로 예상되 며 풍부해질 현금은 향후 배당확대와 M&A에 사용될 전망입니다. 현금화 될 자 산의 효율적 배분에 따라 중장기적으로 기업가치 상승이 기대됩니다.


HDC그룹, 순환출자 고리 해소부터 시작해야 

지난 4월 HDC그룹의 지주사인 HDC는 지주사의 자회사 행위 제한 요건 중 ‘자회사 의 손자회사 외 국내계열회사 지분 소유 불가’ 요건 해소를 위해 HDC아이콘트롤스 의 주식 476만 4,600주를 488억원에 취득했다. ‘HDC→HDC아이앤콘스/HDC아이서 비스/HDC현대EP→HDC아이콘트롤스→HDC’로 연결된 순환출자 고리를 해소 방법 으로, HDC아이앤콘스/HDC아이서비스/HDC현대EP가 보유중인 동사의 지분을 HDC 가 매입해 자회사로 편입했다. 지주회사인 HDC의 동사 지분 매입으로 순환출자 해 소가 끝난 건 아니지만 방향성은 확실해 졌다. 남은 절차는 동사가 보유중인 지주회 사와 계열회사의 지분을 매각하는 일이다. 

순환출자 해소 기점이 동사의 터닝포인트 

지주사인 HDC가 자회사의 손자회사 이외 국내계열회사 지분 소유 불가 요건 해소 를 위해서는 동사가 보유 중인 HDC, HDC현대산업개발, HDC영창, 부동산114, HDC 민간임대주택제1호위탁관리리츠의 구조 변경이 필요하다. 동사가 보유 중인 HDC의 지분 1.78%는 상호출자제한기업집단 편입일인 2019년 5월 15일로부터 1년 이내, 이외 지분들(HDC현대산업개발(3.38%), HDC영창(6.40%), 부동산114(25.00%), HDC 민간임대주택제1호위탁관리부동산투자회사(3.70%))은 자회사 편입일인 2019년 4월 16일로부터 2년 이내 해소해야 한다. 유예기간이 있지만, 연내 해소될 가능성이 높 다. 매각해야 하는 지주회사를 비롯해 계열사 지분의 장부가치만 해도 1,030억원 수 준이다. 최근 HDC와 HDC현대산업개발의 주가가 많이 하락해 장부가 이하로 거래되 더라도, 기존 보유 현금까지 감안하면 현재 시가총액(10/31일 종가 기준 1,590억 원)에 육박하는 순현금이 확보되기 때문에 투자매력도가 급격히 증가할 전망이다. 

엉덩이가 무거운 사람이 이긴다 

올해 상반기 실적은 원가율은 전년대비 소폭 개선 됐음에도 매출부진으로 부진한 실 적을 기록했다. 하반기에는 전년대비 입주물량 증가로 매출은 회복세를 보일 것으로 예상돼 실적은 상반기 대비 개선될 것으로 추정된다. 수주잔고 역시 안정적인 증가 추세를 유지하고 있다. 순환출자 해소 과정을 통해 풍부해질 현금은 향후 배당확대 와 M&A에 사용될 전망이다. 최대주주와 특수관계인이 각각 28.95%, 28.89%, 국민 연금이 12.76%를 보유 중으로, 배당확대 가능성은 상당히 높다. 이처럼 현금화 될 자산의 효율적 배분에 따라 중장기적으로 기업가치 상승이 기대된다. 더불어 지주사 의 매입작업 종료와 공정거래법 개정 이슈로 정몽규 회장의 추가 지분 매각 가능성 도 존재하기 때문에 기업가치를 높이는 작업이 속도를 낼 전망이다. 목표주가는 보 유주식의 지분가치 하락을 반영해 기존 17,000원에서 14,000원으로 하향한다. 

키움 라진성



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