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[롯데정밀화학(004000)] 높은 이익체력과 안정적 배당, 저평가 등 여러모로 매력적 조회 : 87
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/11/01 13:45
 
3Q19 Review: 영업이익 514억원(-1.5%QoQ,+5.0%YoY)

3분기 매출 3,247억(-1.7%QoQ, -5.7%YoY), 영업이익 514억(-1.5%QoQ, +5.0%YoY)으로 컨센 512억에 부합

전년동기 대비 증가한 이익은 셀룰로스 계열의 설비 증설에 따른 판매량 증가와 ECH 스프레드 개선에 기인 

염소계열: 가성소다는 동북아 가격 기준 $295(-16.5%QoQ, -28.3%YoY)로 하락하며 이익 감소 했던 것으로 추정. 그러나 ECH 프로필렌 스프레드가 톤당 $1,240(+12.4%QoQ, +2.6%YoY)로 확대되며 염소부문 매출 및 이익 증가에 기여. ECH는 연초 중국 장수성 폭발사고 및 환경규제 강화로 중단되었던 Haili, Haixing 등의 가 동이 계속 지연되고 있고, 상반기 말 재가동한 일부 업체들도 여전히 저율가동 중에 있어 공급 타이트한 상황

ICIS 등에 따르면 올해 말까지는 가동 조정된 중국 설비들의 생산 정상화 계획이 없는 것으로 파악됨. 중국 일 부 업체들의 추가 정기보수와 최근 일본 내 트러블까지 감안하면, 4분기 에폭시 등 전방산업 비수기에도 불구 하고 ECH 스프레드는 강보합 수준에서 유지되며 3분기와 유사한 매출 및 이익 달성 가능할 것으로 전망

셀룰로스계열: KITA 기준 셀룰로스계열 가격 상승세 유지되고 있고 대부분 수출로 판매되는 특성상 환율상승 도 우호적으로 작용. 헤셀로스와 애니코트가 증설, 전방수요 호조로 판매량 증가하며 전년대비 매출 소폭 증가 했으나 메셀로스가 자가소비 및 재고비축으로 판매량 감소하며 전 분기 대비는 이익 소폭 감소한 것으로 추정 
 
높은 이익체력, 안정적 배당, 저평가 등 여러모로 매력적인 구간

9월 이후 ECH 가격은 중국 내 가동재개에 대한 기대감으로 하락했으나, 예상과 달리 생산 정상화 지연 뉴스 들이 발표되며 최근 재차 상승하는 모습(p3 참고). 글로벌 생산량의 약 50% 차지하는 중국 내 공급 타이트가 연말까지 이어질 것으로 예상되는 만큼 ECH 가격도 강보합세 이어지며 동사 이익에 기여할 것으로 판단 

메셀/헤셀로스는 전년도 하반기 증설 완료에도 불구 19년 점진적 가동률 상향과 20년 정기보수 앞둔 재고축적 으로 물량증가 제한적으로 이루어짐. 20년부터는 증설물량 정상 판매되며 그 효과를 온기로 누릴 수 있을 전망

높은 이익체력과 안정적 배당, 0.7배까지 근접한 Forward PBR 등 여러모로 매력적인 구간이라 판단. TP 6.5만원과 매수 유지

케이프 전유진



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